黨的十八大以來，以綠色發(fā)展理念為指引，我國循環(huán)經濟獲得迅猛發(fā)展，資源利用率明顯提高，節(jié)能降耗取得新成效。環(huán)境污染治理全力推進，主要污染物排放總量得到控制，生態(tài)系統(tǒng)嚴重退化勢頭得到初步遏制，城鄉(xiāng)人居環(huán)境質量穩(wěn)步改善。以綠色發(fā)展扮靚的美麗中國，漸漸走進現(xiàn)實。
建設美麗中國，還有哪些期待?
眼看冬天就要來臨，霧霾又會不時跑出來作怪。今年的霧霾天會不會少一些?何時才能徹底告別霧霾天氣?環(huán)境就是民生，青山就是美麗，藍天也是幸福。從來沒有哪個政黨像中國共產黨一樣，把建設生態(tài)文明寫入自己的執(zhí)政綱領。破解“十面霾伏”，建設美麗中國，我們翹首以盼。
十九大報告將“堅持人與自然和諧共生”作為十四條新時代堅持和發(fā)展中國特色社會主義的基本方略之一，提出“加快生態(tài)文明體制改革，建設美麗中國”。
對此，張孝德表示，報告中關于生態(tài)文明建設的表述是對十八大以來形成的理念、思路和方案進行了再提升和再落地，主要有三個亮點：一是把生態(tài)文明建設上升到了體制與制度的高度，使生態(tài)文明建設得到體制改革與制度創(chuàng)新的支撐;二是把生態(tài)文明納入到新時代中國特色社會主義“五大文明”建設之中;三是提出我們要建設的現(xiàn)代化不是追趕西方工業(yè)文明中人與自然背離的現(xiàn)代化，而是人與自然和諧共生的現(xiàn)代化。
十九大報告中做出了“我國社會主要矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾”這一重大論斷。張孝德認為，報告中提出的我國社會主要矛盾的轉化，反映在當前生態(tài)文明建設領域的重要表現(xiàn)之一是人與自然發(fā)展的不平衡，經濟發(fā)展與環(huán)境保護、傳統(tǒng)產業(yè)與綠色GDP之間的矛盾突出。
張孝德指出，推進綠色發(fā)展、著力解決突出環(huán)境問題，政府、企業(yè)和社會的角色缺一不可。他強調，各級政府一定要轉變理念，不能將生態(tài)文明簡單等同于環(huán)境保護、綠化，而要把綠色發(fā)展上升到第一要務來抓，在干部考核、制度創(chuàng)新、經濟發(fā)展等各個方面融入生態(tài)文明建設的理念。“每一位官員都要對生態(tài)文明建設有足夠的認識和關注，特別是各地的一把手要認識到，生態(tài)文明建設是黨政同抓的大事，而不只簡單是某個部門的事。”
張孝德表示，生態(tài)保護涉及千家萬戶，需要企業(yè)和社會的共同參與。企業(yè)要積極應對綠色發(fā)展對新產業(yè)、新模式要求帶來的機遇和挑戰(zhàn)，把握創(chuàng)新及轉型發(fā)展的方向;社會要倡導節(jié)儉消費，積極開展節(jié)約型機關、綠色家庭、綠色學校、綠色社區(qū)和綠色出行等一系列建設。“從政府到民間每個人都要意識到這是生命攸關的事，是關系到中華民族永續(xù)發(fā)展的大事，才能達成共識、共同參與。”
展望未來，張孝德表示，“第二個百年”應該是中國的生態(tài)文明走向世界的時代，“落實習總書記提出的‘四個自信’，我們還要提高文明的自覺和自信。”張孝德說：“如果說十八世紀以來西方為世界貢獻了工業(yè)文明模式，那么二十一世紀將是中國為世界文明做出貢獻的世紀，這個貢獻就是生態(tài)文明新時代。”
文/商景超 中信證券市場研究部 首席市場策略師
十九大報告首次稱它為“千年大計”，
重申“綠水青山就是金山銀山”。
沒錯，它就是環(huán)保產業(yè)。
其實早在習主席的“726講話”中，就已將污染防治與精準脫貧、防范風險并列，作為三大攻堅戰(zhàn)。
可以預見，環(huán)保“雷聲大、雨點小”的時代將一去不復返。
這場環(huán)保風暴不一般
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丨環(huán)保督查體系全面革新
中央先后四次派出環(huán)保督察組，覆蓋31個省級行政單位，其組織架構、責任主體、監(jiān)管體系方面都發(fā)生了天翻地覆的變化。
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數據來源：wind，中信證券市場研究部
丨環(huán)境稅取代排污費
《環(huán)保稅法》將于2018年1月1日開始實行，以環(huán)保稅取代排污費，使環(huán)境監(jiān)管有質的提升。環(huán)保稅法將征收部門調整為稅務部門，稅費全額歸地方政府所有，有助于提高地方政府政策執(zhí)行的積極性。
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數據來源：據公開資料整理，中信證券市場研究部
環(huán)保法賦予地方政府提升環(huán)保稅征收標準的權力，有助于經濟較發(fā)達地區(qū)追求更高的環(huán)境質量。浙、粵、蘇、魯四省的環(huán)保稅率均高于國家標準。其中，江蘇省的環(huán)保稅率更是到達國家標準的四倍。
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數據來源：環(huán)保部，中信證券市場研究部
丨京津冀大氣污染防治力度空前
今年三月出臺的《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，深度不同以往。首先，此次行動覆蓋范圍非常廣，包括京津冀全境及周邊山西、山東、河北、河南的部分城市;其次，此次行動手段豐富、力度空前，采用了關停落后產能、煤改氣、采暖季產能限制、污染季錯峰生產等方式;最后，中央以月為頻率考核地方政府落實情況，從而確保政策的有效執(zhí)行。
圖解環(huán)保產業(yè)
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我們按照污染源的不同將整個環(huán)保產業(yè)分成如下子行業(yè)。
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丨市政環(huán)保：從量變邁向質變，發(fā)展空間巨大。
經過近十年的投資與建設，我國城市環(huán)境基礎設施已積累了相當的存量。截止2015年末，我國縣城污水處理能力達2999萬噸/日，處理率85.2%;生活垃圾無害化處理能力達1.80億噸/年，處理率94.10%。盡管如此，市場環(huán)保仍有巨大的發(fā)展空間，原因有三：
過去城市環(huán)境基礎設施建設側重于數量，在質量上仍然有巨大潛力。例如，過去生活垃圾多采取填埋方法，很多城市出現(xiàn)了“垃圾圍城”的現(xiàn)象。要解決這類問題，就需要更好的處理方法和基礎設施，即用更加先進的垃圾焚燒替代垃圾填埋。
PPP模式為大型環(huán)保項目搭建良好的平臺。之前只能做幾個億項目的小縣城，在PPP模式下可以開展十幾億甚至幾十億的項目。也就是說，之前做不了的項目，現(xiàn)在可以做;之前完工的項目，現(xiàn)在可以做升級版。很多行業(yè)，比如園林，在引入了PPP模式后帶動了新一輪的投資，環(huán)保有望成為下一個PPP投資熱點。
市政環(huán)保仍然具有高優(yōu)先級。一方面，市政環(huán)保與居民生活息息相關，曝光度和輿論壓力大;另一方面，市政環(huán)境無法通過關停產能的方式規(guī)避督查，這也是市政環(huán)保近年來突飛猛進的原因之一。這個邏輯在未來同樣適用。
丨工業(yè)環(huán)保：掣肘逐一被打破，投資拐點即將出現(xiàn)。
相比于市政環(huán)保的突飛猛進，工業(yè)環(huán)保則遜色許多。我國是工業(yè)大國，工業(yè)污染是最重要污染源。“十二五”期間，全國工業(yè)污染治理投資總額占環(huán)境污染治理的比重不足10%。而新環(huán)保體系下，掣肘環(huán)保產業(yè)發(fā)展的三大難點有望給逐個擊破：
<難點一>唯GDP主義。
新環(huán)保解決方案：將環(huán)境污染納入了政績考核。
< 難點二 > 存在地方治理真空，“污染避難所效應”顯現(xiàn)。
新環(huán)保解決方案：推行全國性環(huán)保高壓。
<難點三> 游擊式逃避監(jiān)管。
新環(huán)保解決方案：采取持續(xù)式、回馬槍式監(jiān)管模式。
丨廢水和固廢有望成為新的投資機會。
得益于京津冀大氣污染治理行動，中央對東部地區(qū)燃煤機組制定了世界最低的“超低排放標準”。2010-2014年，全國大氣污染治理投資額年均增長43.11%;2011-2017年，龍頭企業(yè)清新環(huán)境營收增長超600%，股價增長超300%。
一方面，大氣治理已取得一定成績，未來邊際變化有限;另一方面，從發(fā)達國家的經驗看，根治大氣污染需從燃料著手，如燃煤的替代和成品油質量的提升。今年京津冀大氣污染的防治重點也放在煤改氣和工業(yè)限產上，大氣治理企業(yè)受益有限。
因此，現(xiàn)在已不是投資大氣污染治理標的最佳時機。但是，隨著環(huán)保政策的持續(xù)深入，廢水與固廢治理行業(yè)有望復制大氣污染治理的成功路徑。
在新環(huán)保體系下，無論是市政環(huán)保還是工業(yè)環(huán)保，都將為具備設計、施工、運營的一站式服務能力的全產業(yè)鏈布局龍頭企業(yè)帶來新機遇，未來大企業(yè)將壓縮小企業(yè)的空間，強者恒強的邏輯將變得更為明顯。
由此可見，市場空間較大、適合做大型工程及PPP模式的市政環(huán)保和工業(yè)固廢、廢水領域的龍頭企業(yè)是值得關注的。
環(huán)保子行業(yè)穿透分析
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丨危廢處理：供需缺口大、行業(yè)壁壘高。
市場增量空間達千億。2015年我國工業(yè)危廢產生量4220萬噸，其中還不包括年產10噸以下的小企業(yè)，我國實際危廢年產量可能遠不止如此。根據每噸危廢2000到4000的處理價格，每年的市場空間為844億元。而我國2015年的危廢處置量僅為1174萬噸，市場潛在增量空間為每年609-1218億元。
危廢處理行業(yè)毛利率高，擁有技術優(yōu)勢的企業(yè)或持續(xù)受益。2016年主營危廢處理的東江環(huán)保整體毛利率高達36%，雪浪環(huán)境的固體廢物處理業(yè)務毛利率達到53.52%。主要原因有兩方面：
一是危廢成分復雜、處理難度較大，行業(yè)進入壁壘高。
二是危廢行業(yè)的需求缺口較大，存在超額利潤。
隨著環(huán)保風暴席卷全國，危廢處理的需求更為迫切。短期內，已建立起技術壁壘的危廢企業(yè)有望迅速擴大市場份額，長期上，規(guī)模效應、品牌影響、先入為主的區(qū)位優(yōu)勢以及持續(xù)的技術進步將會使強者恒強。
丨黑臭水體治理：PPP模式是大勢所趨。
市場空間超萬億，但企業(yè)的空間或有擠壓。據環(huán)保部今年3月公布的數據，全國224個地級及以上城市共排查確認黑臭水體2082個，距離2020年年底前黑臭水體控制在10%以內的目標，還需整治黑臭水體1147個。
參考財政部公布的數據，單個水體綜合治理PPP項目的投入為11億元。我們保守估計單個水體治理費用為10億元，未來四年市場空間超過萬億。2017年8月，中央決定投入千億元用于雄安新區(qū)的水體治理，也反映了水體治理的潛在空間有超過我們的估計的可能。考慮到水體治理的進入門檻不高，且受地方保護主義的影響，治理企業(yè)的市場空間或被擠壓。
承攬PPP項目的能力強的企業(yè)將會受益。水體綜合治理是PPP模式的重點推廣領域之一，入庫項目總額超過4000億元。因此承攬PPP項目的能力是黑臭水體治理的核心邏輯。
丨土壤修復：技術優(yōu)勢的企業(yè)長期受益。
實際修復空間小于潛在空間。“土十條”提出到2020年，受污染耕地治理與修復面積達到1,000萬畝的目標。按照3-5萬元/畝修復價格估計，年均市場空間為750-1250億元。根據中國產業(yè)信息網的數據估測，我國土壤修復潛在市場空間高達7萬億元。“土十條”強調受污染的土地可通過種植非食用農作物、退耕還林等形式加以利用。因此土壤修復的實際市場空間比潛在市場空間小得多。
土壤治理是個長期的市場，有技術優(yōu)勢的大型龍頭將持續(xù)受益。土壤修復有巨大的潛在市場，但治理難度大、成本高、見效慢。根據先易后難的原則，技術壁壘將越來越高。短期看，大型龍頭企業(yè)受益，而擁有技術優(yōu)勢的公司將長期受益。
丨垃圾焚燒：年均市場空間百億元
實際市場空間將超過潛在空間。根據《“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設施建設規(guī)劃》提出的目標：“十三五”期間全國城鎮(zhèn)新增無害化處理設施能力34萬噸/日，到2020年底，全國城鎮(zhèn)焚燒處理設施能力占無害化處理總能力的50%以上。根據已建成的產能估計，單位規(guī)模成本為50億元/(萬噸/日)，市場規(guī)模達1569億元，年均314億元。若考慮運營收入，垃圾焚燒的市場空間會更大。
基于以上穿透分析，制作一張環(huán)保子行業(yè)投資機會一覽表。
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行業(yè)風險提示
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第一，環(huán)保行業(yè)部分子行業(yè)進入門檻較低，訂單空間容易被擠壓。黑臭水體治理、土壤治理等，技術門檻不高。在地方保護主義、國企央企的雙重擠壓下，環(huán)保企業(yè)的訂單空間可能被壓縮。
第二，中國地域發(fā)展不平衡或導致環(huán)保行業(yè)受益的廣度和深度存在不確定性。由于我國區(qū)域經濟發(fā)展不平衡，不同地區(qū)執(zhí)行環(huán)保政策的意愿和能力必定存在差異。加之高污染企業(yè)仍然是部分地區(qū)的財政和經濟的支柱，“污染避難所”仍可能存在。
第三，源頭治理推進，環(huán)保行業(yè)持續(xù)受益將面臨挑戰(zhàn)。從發(fā)達國家的經驗看，環(huán)境治理最終要回到源頭治理。即通過轉移污染源的方式根治環(huán)境污染，如燃煤替代、污染企業(yè)外遷等。隨著環(huán)保高壓的持續(xù)，部分污染企業(yè)會轉移到印度、東南亞等對環(huán)境污染更加寬容的國家，因此環(huán)保行業(yè)長期發(fā)展將面臨挑戰(zhàn)。
延伸研究丨環(huán)保政策對其他行業(yè)的影響
煤改氣 ：政策+補貼支撐煤改氣推進
治理大氣污染的根本方法在于減少燃煤消費量。我國是燃煤消費大國，煤炭占一次能源消費比重超過60%。雖然近年來有所下降，但是相比于發(fā)達國家20%-30%的水平還有很大的距離。《“十三五”規(guī)劃綱要》指出，重點地區(qū)要控制區(qū)域煤炭消費總量，推進重點城市“煤改氣”工程，擬替代燃煤鍋爐18.9萬蒸噸。
受益于“煤改氣”政策的持續(xù)推動，煤改氣標的上半年業(yè)績出現(xiàn)大幅上漲。如煤改氣龍頭迪森股份，2017年上半年壁掛爐訂單量同增353%，利潤同增156.05%。此輪京津冀煤改氣結束后，一方面煤改氣可以向農村延伸;另一方面，全國其他地區(qū)仍然有大量的市場。
鋼鐵行業(yè)：鋼鐵企業(yè)整改壓力大，大型鋼企或成受益者。
鋼鐵企業(yè)是京津冀大氣污染的主要來源之一，還產生相當數量的廢水和廢渣。在前三輪環(huán)保督查中，鋼鐵行業(yè)別列入“問題企業(yè)”的企業(yè)高達上百家。《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》決定京津冀及周邊地區(qū)采暖季鋼鐵限產50%。
鋼鐵行業(yè)的環(huán)保設施呈現(xiàn)兩極分化，大企業(yè)的環(huán)保設施相當齊全，小企業(yè)環(huán)保設施嚴重不足。大型企業(yè)將扭轉成本劣勢，中小鋼企在缺乏規(guī)模和融資的情況下生存更加艱難。受供給減少影響，產品價格提升，環(huán)保設施齊全的龍頭企業(yè)利潤有望增加，而不受供暖季限產影響的非京津冀地區(qū)的大型鋼鐵企業(yè)將成為首要受益者。
化工行業(yè)：污染差異化巨大，污染大的子行業(yè)龍頭值得關注。
化工行業(yè)的邏輯與鋼鐵行業(yè)大致相同。隨著環(huán)保政策的持續(xù)推進，大部分化工產品的價格有不同程度的上漲。細分行業(yè)來看，各化工產品的生產污染差異很大，建議關注污染大的子行業(yè)龍頭企業(yè)。
煤炭行業(yè)：短期需求疲軟，長期將被替代。
從短期看，煤炭短期需求疲軟。第一，受煤改氣的影響，取暖用煤需求減少。第二，大量散亂鋼企被停產整改，全國主要鋼產區(qū)京津冀地區(qū)冬季限產，焦煤焦炭的需求減少。第三，京津冀地區(qū)供暖季實行錯峰生產。如電解鋁、氧化鋁限產30%以上、碳素限產50%以上、水泥(含粉磨站)、鑄造(不含電爐、天然氣爐)、磚瓦窯等行業(yè)全面實行錯峰生產。工業(yè)用電減少，降低電廠用煤的需求。
從長期看，煤炭將逐步被替代。一方面，燃煤的替代是根治環(huán)境污染的主要手段之一。另一方面，我國在輸油輸氣管道、LNG、風電、水電、光伏等領域大量投資，體現(xiàn)了國家對石油、天然氣、新能源等燃煤替代品的重視。過去幾年煤炭占我國一次能源消費的比重不斷下降，未來這一趨勢有望得以延續(xù)。
結束語：
2013年《大氣污染防治行動計劃》出臺，明確到2017年，煤炭占能源消費總量比重降低到65%以下。提前一年完成鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃等21個重點行業(yè)“十二五”時期落后產能淘汰任務。2015年再淘汰煉鐵1500萬噸、煉鋼1500萬噸、水泥(熟料及粉磨能力)1億噸、平板玻璃2000萬重量箱;
2015年《水污染防治行動計劃》實施，制定造紙、焦化、氮肥、有色金屬、印染、農副食品加工、原料藥制造、制革、農藥、電鍍等行業(yè)專項治理方案，實施清潔化改造;
2016年《土壤污染防治行動計劃》啟動，為美麗中國筑牢大地之基的行動漸次展開……
如今，我國已成為全世界污水處理、垃圾處理能力最大的國家，完成超低排放改造的電廠煤耗達世界先進水平。
對重點企業(yè)主要排污行為實行24小時在線監(jiān)控的重點污染源監(jiān)控體系建成;覆蓋全國338個地級及以上城市的國家環(huán)境空氣質量監(jiān)測網運行;開展農村環(huán)境綜合整治，生活污水、垃圾和畜禽養(yǎng)殖污染得到有效治理，1.9億農村人口直接受益。
2016年，京津冀、長三角、珠三角3個重點區(qū)域PM2.5年均濃度與2013年相比下降均
超過30%。珠三角區(qū)域大氣環(huán)境質量改善率先“摸桿”，近兩年連續(xù)達標。全國酸雨面積已恢復到上世紀90年代水平，占國土面積比例由歷史高點的30%左右下降到7.2%。全國地表水國控斷面一至三類水體比例增加到67.8%，劣五類水體比例下降到8.6%，大江大河干流水質穩(wěn)步改善。
近岸海域海水水質監(jiān)測點中，達到國家一、二類海水水質標準的監(jiān)測點占73.4%，比2012年提高4個百分點;四類、劣四類海水占16.3%，比2012年下降7.6個百分點。
如今，越來越多的地區(qū)將創(chuàng)建國家生態(tài)文明建設示范區(qū)納入規(guī)劃，將優(yōu)化生態(tài)空間格局、發(fā)展綠色低碳循環(huán)經濟、全面改善生態(tài)環(huán)境質量擺上突出位置;越來越多的企業(yè)認真思考綠色浪潮帶來的深刻變化，主動謀求走出自己的綠色發(fā)展之路;越來越多的社會公眾從身邊小事做起，讓更加綠色的生活方式成為風尚……
