令人心疼的闖關者

　　成立于2005年的香飄飄用了并不長的時間成為中國最大的杯裝奶茶制造商。但上市之路卻走得坎坷、一波三折。2011年，香飄飄就曾申請IPO，但籌備過程中因與保薦人出現分歧而未能繼續;2013年，香飄飄在通過上市環保審核后一個月，突遭IPO暫停;2014年，證監會重啟IPO，香飄飄申報材料尚未來得及被重新審理，2015年7月A股異常波動，IPO再次被暫停。2016年，香飄飄再度闖關IPO，但悲催地遭遇了暫緩表決。昨日，這個對上市癡情男子蔣建琪，終于抱得A股美人歸~~

　　令人心疼的前景

　　簡單的換算，杯裝奶茶市場規模也就是40來億元的盤子。公司目前市占率相當高，約為60%。主要的市場競爭者為“優樂美”、“香約”、“立頓”三個品牌所在的廣東喜之郎集團有限公司，浙江大好大食品有限公司和聯合利華集團。客觀來說，在目前高的市占率的背景下，香飄飄擠壓掉其他廠家的市場規模，市占率爬升至70%以上是非常困難的。

　　公司2016年的產量是13.82萬噸，募投項目“年產14.54萬噸杯裝奶茶自動化生產線建設項目”設計產能是14.54萬噸。項目建設期3年，達產期3年。簡單來說，6年后市場規模至少得翻一翻才能消化掉香飄飄投向市場的杯裝奶茶?？紤]到香飄飄可能成功干掉一部分競爭者，市場規模也得增長至70-80億元才勉強可以。

　　然而，從整體市場來看，自2015年以來，飲料行業增速已經降至個位數，尤其是去年，受全國經濟下行、部分消費群體收入下降以及全國大部地區持續降雨的影響，使得已經進入調整期的飲料行業更加低迷。根據國家統計局數據顯示，2016年，我國飲料行業全年累計總產量18345.2萬噸，同比增長1.90%。

　　即使從細分市場來看，通過香飄飄市場份額占比倒推子行業杯裝奶茶的市場規模，也很難閉著眼睛吹未來6年行業平均復合增速在10%以上，一個小雙位數的增長。

　　恐怕香飄飄也意識到杯裝奶茶行業市場增長邁入緩慢期，進而希望通過募集資金投資項目進軍液體奶茶市場。液體奶茶和杯裝奶茶互補效應強，香飄飄想借此撫平生產和收入的季節波動性，并且豐富公司產品結構，降低一條腿走路的風險。目前液體奶茶領域主要企業包括統一、康師傅、麒麟、娃哈哈。而根據統一企業2016年中報，統一阿薩姆奶茶市場份額超過71.1%。進入這樣一個寡頭壟斷市場，香飄飄勢必在初期需要大力進行廣告宣傳，給予鋪設全國的經銷商足夠的返點，才能打開市場。并且設計的新增10.36萬噸產能對于新進入者而言確實是一個不小的挑戰。

　　一旦香飄飄主營業務增長乏力，液態奶茶市場開拓低于預期，業績增長緩慢甚至持平、變臉的概率是非常大的。

　　所以說，香飄飄，對不起了，雖然你折騰的很辛苦，可是我還是不想買你的股票!