被否案例

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　　9月8日，致瑞傳媒IPO被否

　　請發行人進一步說明是否存在通過人為壓低發行人高管人員和員工薪酬以降低期間費用、增加利潤的情形。 請保薦代表人發表核查意見。

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　　8月15日，江西耐普礦機IPO被否

　　高管薪酬和員工平均薪酬水平和同行業公司比較是否偏低。請保薦代表人發表核查意見。

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　　8月9日，西藏新博美IPO被否

　　發行人是否存在通過人為壓低發行人高管和員工薪酬以降低期間費用、增加利潤的情形。請保薦代表人說明核查方法、程序、依據和結論。

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　　7月31日，泰達新材IPO被否

　　泰達新材董監高中年薪最高的為總經理的7.62萬元，請公司將高管薪酬和同行業可比公司進行分析比較說明是否存在刻意壓低薪酬增加業績的情形，公司的薪酬水平能否保持高管和員工的穩定。

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　　7月12日，江蘇聯動軸承IPO被否

　　江蘇聯動軸承招股說明書披露，發行人董事長2016年度的稅前薪酬為23.83萬元，低于2015年度的25.27萬元。總經理2016年度薪酬為稅前19.87萬元，低于2015年度的21.07萬元。財務總監和董事會秘書的薪酬分別為稅前9.87萬元和9.35萬元。發行人核心技術人員的工資水平也偏低。除實際控制人之外，發行人董監高和核心技術人員均未在發行人持股;截至招股說明書簽署日，發行人不存在對董事、監事、高級管理人員、其他核心人員以及普通員工實行的股權激勵及其他制度安排。

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　　6月28日，國策環保IPO被否

　　西藏國策環保科技報告期扣除非經常性損益后的凈利潤分別為1,281.89萬元、1,368.37萬元、1,786.63萬元。發行人報告期高管薪酬總額逐年下降、董事長薪酬大幅下降。2016年管理費用中研發費用大幅下降。截至2016年12月31日，發行人1,153名員工中，僅為70名員工繳納了住房公積金，未繳納住房公積金的員工占比為93.93%。

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　　6月14日，三鋒實業IPO被否

　　根據浙江三鋒實業申請文件，2014、2015年實際控制人黃會飛代發行人支付職工薪酬分別為358.07萬元、178.14萬元。 請保薦代表人說明對下述事項的核查過程及核查意見：(1)招股說明書披露的發行人董事、監事、高級管理人員及其他核心人員薪酬水平是否與當地工資水平匹配;(2)除黃會飛外，是否有其他人士或機構代付發行人職工薪酬;(3)發行人上市后，其高管薪酬結構是否會發生大幅變化。

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　　6月13日，績豐巖土IPO被否

　　請發行人代表進一步說明，報告期內，發行人員工平均薪酬呈現下降趨勢的原因，是否存在壓低薪酬支出調節利潤的情形。

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　　5月9日，吉華集團IPO被否

　　說明銷售費用率、管理費用率均低于同行業可比公司的原因，是否存在......通過人為壓低發行人高管和員工薪酬以降低期間費用的情形。

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　　4月18日，震裕科技IPO被否

　　說明2016年董監高及其他核心人員薪酬總額下降的原因。

　　總結分析

　　據不完全統計，今年被否的IPO企業中涉及董監高薪酬問題達十余家，董監高薪酬成為被否的高發領域，證監會重點關注通過職工薪酬調節利潤的情形，其中證監會在6月份表示將進一步強化發行監管，嚴格審核，在嚴防企業造假的同時，嚴密關注企業通過短期縮減人員、降低工資、減少費用、放寬信用政策促進銷售等方式粉飾業績的情況，一經發現，將綜合運用專項問核、現場檢查、采取監管措施、移送稽查等方式嚴肅處理。

　　在核查董監高薪酬過程中，重點關注：

　　1、董監高薪酬水平與以前期間、當地區域、同行業上市公司的比較;

　　2、如果薪酬水平低，又沒有合理的解釋，將會被證監會認定為認為壓低工資，虛增利潤，從而構成重大的上市障礙。

　　發行人通過壓低董監高薪酬、帳外收入發獎金、費用報銷提成、老板個人補貼等手段提高利潤已行不通。

　　董監高平均薪酬統計

　　小編對WIND中2016年上市公司年報披露的董監高薪酬進行了統計，其中有效樣本3116個，數據處理中剔除了董監高中不領取報酬的人數，對于領取報酬的董監高平均薪酬按證監會行業、總資產規模進行了統計，供比較時參考。

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　　按證監會行業分類統計

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　　根據資產規模進行統計

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　　基于我們團隊近期服務了一家汽車零部件企業，對汽車制造業統計如下：