一、大發審委審核從嚴，募投備受關注
自大發審委10月17日首秀以來，從嚴審核成為趨勢。截至11月1日，兩周的時間內，“大發審委”共審核28家公司的首發申請，其中，7家被否，3家暫緩表決，18家獲得通過，通過率僅為64.3%。
這一通過率與此前相比，大幅下降。據尚普君統計，今年前9個月共有397家企業上會(不包括8家被取消審核的企業)，其中328家獲得通過，53家被否，16家暫緩表決，通過率為82.6%。
通過對25家企業進行梳理，可以發現大發審委不僅在審核節奏上有加速跡象，對上會企業的細節同樣格外重視，每一家上會企業的問詢問題都在4-5個大類，其中還包含不少相關問題，發審委和發行人一問一答式的問詢，多則13、14個，少則7、8個。在新一屆發審委深挖細節的審核風格下，任何細枝末節的問題都可能被提問。
具體來看，被否項目折戟而歸多和業務收入異常、內控不健全、或存在變相利益輸送、違法違規、募投項目不全合理這五類問題高度相關。
以募投項目為例，在審核的28家首發企業里面，其中有9家IPO都問到了“募投項目”的相關問題。在被否的7家企業里，3家和募投項目相關。IPO審核問及募投項目情況的頻率高達32.14%。因募投項目被否案例比例高達42.86%。
二、案例集錦
(一)山西壺化集團股份有限公司(10月17日被否)
募集資金用途：
發審會質疑點：募集項目的合理性和必要性
發審會問詢：發行人的主要客戶是礦產類企業，根據發行人披露，2014年以來，受宏觀經濟環境下行的影響，下游行業需求減少，我國民爆行業整體業績出現負增長。受此影響，公司2015年主營業務收入同比下降25.38%。若經濟形勢無明顯好轉，將對公司的盈利能力造成一定的影響。請發行人代表說明鋼鐵、煤炭等過剩產能行業大幅削減產能對其持續經營和盈利能力的影響程度;如果上述影響程度較大，本次募集項目用于擴大產能的合理性和必要性。
(二)廣東好太太科技集團股份有限公司(10月17日過會)
募集資金用途：
發審會質疑點：募投項目新增產能消化能力及其合理性
發審會問詢：
(1)發行人2017年6月30日的資產總額為8.96億元，擬募集資金達10.05億元，且募投項目的產量遠遠超過發行人現有產量，其中，募投項目達產后智能晾衣機產量160萬套，增長6.1倍。請發行人代表進一步說明發行人的管理能力是否能與募投項目相匹配;募投項目擬生產的產品的市場容量情況，擬投項目產能與其市場容量的配比情況
(2)請發行人代表說明募投項目投產的加濕器、除濕器、空氣凈化器、智能插座等，發行人是否具有相關的專利技術和生產經驗。
(三)寧波潤禾高新材料科技股份有限公司(10月18日過會)
募集資金用途：
發審會質疑點：募投項目新增產能消化能力及其合理性
發審會問詢：
2017年上半年發行人原材料成本上升、期末存貨大幅增加，經營性現金流為負，扣非后歸屬于母公司凈利潤出現下滑，請發行人代表：結合現有產能利用率情況及行業同比水平，說明募投項目新增產能消化能力及其合理性。
(四)寧波合力模具科技股份有限公司(10月24日過會)
募集資金用途：
發審會質疑點：募集資金補充流動資金的必要性
發審會問詢：
“募集資金項目”中補充流動資金2億元，占募集資金總額的35.92%。請發行人代表補充說明募集資金補充流動資金的必要性，說明落實《首發管理辦法》第20條的內控制度。
(五)常州朗博密封科技股份有限公司(10月24日過會)
募集資金用途：
發審會質疑點：募集項目的產能消化能力以及其合理性
發審會問詢：
公司現計劃利用募集資金橫向拓展生產汽車動力系統、制動系統和傳動系統用橡膠制品。請發行人代表說明：(1)擬拓展生產的橡膠產品與汽車空調用橡膠密封件產品的差異，包括：配方設計、工藝技術和產品設計等生產技術方面的差異，客戶的差異，市場需求和盈利方面的差異等;(2)招股說明書披露新產品已經研制成功，部分產品已經通過業內大型客戶認證進入批量供貨階段，請說明新產品開發生產的具體進展情況，是否已完全掌握了相關的生產技術，取得了哪些客戶的供應商資格認證，是否與相關客戶簽署了長期穩定的供貨合同;(3)公司披露募集投資項目達產后年營業收入為22,620.00萬元，年利潤總額為4,766.30萬元，公司2016年利潤總額僅3,578.7萬元，請進一步說明預測的基礎和相關假設。請保薦代表人發表核查意見。
(六)深圳科創新源新材料股份有限公司(10月25日過會)
募集資金用途：
發審會質疑點：募投項目的合理性
發審會問詢：
報告期內KC80膠帶銷售收入占比逐年下降，新產品冷縮套管銷量和占比上升，請發行人結合高性能特種橡膠密封材料的未來前景、發行人的發展方向，說明“高性能特種橡膠密封材料”募投項目的合理性。
(七)河南省交通規劃設計研究院股份有限公司(10月25日過會)
募集資金用途：
發審會質疑點：募投項目的前景、合理性和必要性
發審會問詢：
發行人募集資金運用涉及補充流動資金和大樓建設項目：(1)發行人2016年業績大幅增長，招股說明書也披露了河南省交通基礎設施建設的有關規劃，此外“第十節募集資金運用/(四)補充流動資金的測算”中明確披露2017、2018、2019年“營業收入”預計將繼續保持較大幅度增長。請發行人代表進一步說明未來幾年的經營前景，并具體說明相關營業收入預測的前提假設;(2)發行人募集資金投資項目中的“提升生產能力項目”涉及二期研究中心主樓建設項目，“提升研發能力項目”涉及科技研發中心大樓建設項目，且項目均涉及人才引進項目，請發行人代表說明前述建設項目與發行人主業的協同性、項目投向的合理性及必要性。
(八)海寧中國家紡城股份有限公司(10月31日被否)
募集資金用途：
發審會質疑點：募投項目的前景
發審會問詢：
發行人報告期內主要收入來源于商鋪租金，且控股股東及實際控制人、主要股東以及其下屬企業中，不少從事紡織品貿易等相關業務。請發行人代表說明報告期內收入及凈利潤增長的主要原因、與相對穩定的出租率變動是否匹配、與行業內其他公司業績變動是否相符、與區域競爭對手的競爭態勢、在出租率基本飽和的情況下募投項目效益是否能夠體現。
(九)無錫普天鐵心股份有限公司(11月1日被否)
募集資金用途：
發審會質疑點：募投項目的合理性和必要性
發審會問詢：
發行人“鐵心”業務在營業收入占比逐年下降，“定尺硅鋼”業務占比逐年上升，結合市場發展前景、發行人鐵心產品優勢及市場占有率，說明本次募集資金2.28億元用于“年產6萬噸變壓器鐵心項目”的合理性及必要性，該項目對現有業務和經營情況的影響。
三、募投關注點
尚普咨詢作為IPO咨詢機構，把控證監會的關注重點是工作的核心所在。從反饋意見中募投出現的頻次來看，募投項目有重回大家視野的跡象。因此把握募投項目應關注的風險點必定是有利而無害的。
接下來看具體分析，以生產項目為例，如果產品所在市場環境惡化，企業盈利能力下降，企業擴產的根基就會不穩，新增產能能否有效消化將打上一個問號，項目的合理性和必要性受疑。很好理解的邏輯，產品滯銷，利潤下滑，開工率不足，現有產能利用尚不充分，購置固定資產、增強生產能力無疑是不經濟的選擇。深入分析，盈利能力下滑可能是企業自身競爭能力弱或者市場景氣度向下。前者說明企業質地不行，上市后業績變臉是大概率。如果是整個行業的過剩，在沒有明顯信號——下游需求提升的背景下，企業新增的產能未來依然難以給企業帶來凈的利潤流入。更進一步而言，即使企業在當前的生產狀況下，結合未來行業發展前景，具備充足的理由擴產，設計的產能同樣需要注意。舉個簡單的例子，現有全球產能5000，中國產能3000，募投項目達產后實際產能為2500，其中新增2000。可以看出，企業目前市占率16.67%。假定企業經過發展，達產年市場占有率成功達到25%，彼時中國市場容易大概為10000。且不說這么大步調的擴產，企業現有的生產經營、管理規模是否與其相適宜，單說市場能否吃下這么多的供給都是個問題。
以上說的是現有產品的擴能，如果募投項目涉及新產品的產業化，關注的重點還應包括新產品與現有產品的關聯度，企業是否有足夠的能力和資源組織新產品的生產。不同于現有產品銷路已打開，新產品是否被市場接受還是個問題。如果已拿到相關合同、訂單，募投的合理性及必要性將更加站得住腳。
最后一點，募集資金當然可以用于補充流動資金，但比例最好控制在30%以內。過高的比例容易引起證監會的問詢，參見寧波合力模具科技股份有限公司。
總結而言，募集資金運用審核關注要點如下：
(1)募集資金應該有明確的使用方向，應當用于主營業務，并有明確用途。
(2)募集資金數額和投資項目應當與發行人現有的生產經營規模、財務狀況、技術水平和管理能力等相適應。
(3)項目實施的可行性：是否有足夠的市場，足夠的核心技術及業務人員，足夠的技術及規模化市場工藝儲備等。
(4)項目實施準備情況：募集資金到位后能否順利實施，如配套的土地(一般要求簽訂出讓合同)。有關產品額度認證或審批情況、項目是否取得環保批文等。
(5)募投項目實施后產能擴充較大的，關注發行人各類產品在報告期內的產能利用率、產銷率等情況，合同和意向性訂單情況;募集資金用于新產品開發生產的，應關注新產品的市場容量、主要競爭對手、行業發展趨勢、技術保障、項目投產后新增產能情況。
(6)募集資金投入導致發行人生產經營模式發生變化的(如外協加工變為自主生產)，關注公司在新模式下的經營管理能力、技術準備情況、產品市場開拓情況等，關注公司經營模式變化的風險。
(7)發行人原固定資產投資和研發支出很少、本次募集資金將大規模增加固定資產投資或研發支出的，關注固定資產變化與產能變動的匹配關系，新增固定資產折舊、研發支出對公司未來經營成果的影響。
