全國兩會期間，資本市場支持新經濟和獨角獸企業(yè)上市的聲音此起彼伏。高層紛紛發(fā)聲：

　　1.國務院總理李克強：支持優(yōu)質創(chuàng)新型企業(yè)上市融資。

　　2.證監(jiān)會副主席姜洋：證監(jiān)會會出臺措施支持新經濟企業(yè)上市。

　　3.證監(jiān)會副主席閻慶民：證監(jiān)會對新經濟企業(yè)上市制度改革有很多創(chuàng)新。CDR的方式更合適，這也是國際慣例。

　　4.深交所總經理王建軍：對“獨角獸”企業(yè)在深交所上市開設綠色通道。對于回歸A股的境外上市企業(yè)，可能會采取CDR的方式，交易所已經研究了很長時間，今年基本具備了推出的條件。

　　除了總理和證監(jiān)會表示大力支持以CDR的方式歡迎獨角獸之外，百度、網(wǎng)易、搜狗等多家互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛透露回歸A股的意愿，此外，以小米、美團為代表的第二批高科技企業(yè)也在尋找適合的上市路徑，CDR再度成為市場熱議。

　　到底什么是CDR?

　　CDR全稱Chinese Depository Receipt，即中國存托憑證，是在境外上市公司將部分已發(fā)行上市的股票托管在當?shù)乇９茔y行，由中國境內的存托銀行發(fā)行、在境內A股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證，從而實現(xiàn)股票的異地買賣。

　　通俗來講，CDR如果正常開展的話，其設計和運作流程是這樣的，

　　先由有資格開展海外業(yè)務的銀行境外部門，使用美元在美股市場購入中概股正股，將正股存管在銀行內指定部門，然后由銀行境內部門，根據(jù)其持有的正股數(shù)量，發(fā)行對應的存托憑證，每一張存托憑證對應一定份額的中概股正股，最后境內投資者可以用人民幣購買存托憑證，間接持有已經在海外發(fā)行的中概股。

　　所以，有些媒體將中概股有可能發(fā)行CDR解讀為中概股回A股上市，是常識性錯誤。CDR不是中概股退市后在A股市場發(fā)行股票，而是讓境內投資者有機會購買到中概股已經發(fā)行的美股股票。

　　CDR推出對A股的影響

　　短期來看，可能會推動國內科技股的估值溢價。A股科技股企業(yè)相對美股的估值溢價是全行業(yè)中最高的，短期內市場熱點和支持新經濟的政策偏好可能會推動科技股的估值溢價，但中長期來看，CDR的推出本質是吸引優(yōu)質的海外企業(yè)到中國上市，并與國際交易所實現(xiàn)互聯(lián)互通。因此，國內科技股的高估值溢價長期可能會趨于收斂。

　　CDR的開展+新經濟行業(yè)獨角獸上市，會給目前的A股市場造成擴容壓力。因為無論是“獨角獸”的上市，還是CDR的開展，都需要大量資金去承接和認購這些有價證券。如果CDR和新經濟行業(yè)獨角獸在短期內發(fā)行規(guī)模過大，吸引存量資金速度過快的話，顯然會導致存量股票的估值會受到壓力，對存量資金造成分流效應。同時，這些中概股和獨角獸往往還有一個共同特征，就是知名度高，估值偏高、且部分企業(yè)體量巨大，有些獨角獸在A股上市的話，估值有可能達到數(shù)千億甚至上萬億，這對目前存量資金不活躍，甚至略有流失的市場現(xiàn)狀來說，不是一個容易消化的數(shù)字。

　　CDR對A股的影響還取決于政策。CDR和獨角獸上市對A股有正面也有負面影響，正面影響是改變了中概股“盈利在國內、分紅在國外”的尷尬處境，同時吸引更多優(yōu)質企業(yè)在國內上市，負面影響是對存量的A股市場造成擴容的壓力。目前的《公司法》和《證券法》中還沒有針對CDR的明確法律規(guī)定，CDR到底如何開展還是一個問題，如何平衡好正負面影響，保證A股市場平穩(wěn)的前提下，開展好CDR業(yè)務，是需要監(jiān)管部門足夠能力和智慧的。