單位：萬元
注：表格中凈利為（扣非）歸母凈利
今日，發審委本來安排江蘇國茂減速機股份有限公司接受IPO審核的，這跟在審企業普遍都在進行2018年財務數據的更新工作有直接關系。
根據IPO審核規則，以2018年6月30日作為基準日的發行人，財務數據有效期最晚至2019年1月31日。而根據實踐經驗，除非企業對自己的業績非常有信心，不然更多企業會選擇等2018年財務數據更新之后再上會審核。因此，國貿股份選擇在審核當天臨時取消審核也可以理解。
可以預期的是，2019年1月和2月會是IPO審核相對的“空窗期”，而3月之后必然迎來新的一輪IPO審核熱潮。
國貿股份
公司的主營業務為減速機的研發、生產和銷售。公司的主要產品為減速機。減速機在原動機和工作機之間起著匹配轉速和傳遞扭矩的作用。絕大多數工作機負載大、轉速低，不適宜用原動機直接驅動，需通過減速機來降低轉速、增加扭矩，因此絕大多數的工作機均需要配用減速機。作為工業動力傳動不可缺少的重要基礎部件之一，減速機廣泛應用于環保、建筑、電力、化工、食品、物流、塑料、橡膠、礦山、冶金、石油、水泥、船舶、水利、紡織、印染、飼料、制藥等行業。
【關注重點1：新設的IPO主體】
國茂股份前身為國茂立德，由徐氏家族企業國茂集團獨資設立，于2013年3月21日獲得營業執照，初始注冊資本2000萬元。根據首發管理辦法的規定，企業上市需要運行三個完整的會計年度，也即國茂股份最快能以2014年度、2015年度和2016年度作為報告期在2017年上半年申報。國茂股份于2017年6月19日首次披露材料，報告期也為上述三個會計年度。
2015年9月15日，國茂股份與控股股東及控股股東子公司進行同一控制下企業合并，國茂股份收購集團與減速機業務相關的房產與土地、機器設備、存貨、應收賬款、應付賬款及預付賬款；收購控股股東子公司國茂電機與減速機業務相關的機器設備、存貨、應付賬款。
從交易履行情況看，2015年12月底，土地辦理完畢變更登記、機器設備、存貨按照清單交付，簽署了應收賬款、應付賬款及預付賬款的交割確認函。即，2015年度，發行人完成了同一控制下企業合并。
由于上述重組事項被重組方國茂集團、國茂電機與經營減速機相關的資產合計在重組前一個會計年度末的資產總額、前一個會計年度的營業收入、利潤總額均超過重組前發行人相應項目的100%，因此需要國茂股份在重組后運行一個完整的會計年度，從時間看，2016年度為國茂股份運行的時間。滿足申報期間及運行時間后，2017年國茂股份符合申報的條件。
【關注重點2：未將實際控制人的一致行動人認定為共同實際控制人】
徐國忠、徐彬、沈惠萍組成的徐氏家族直接和間接控制公司85.50%的股份，為公司的實際控制人。徐玲系實際控制人徐國忠之女，直接持有公司3.80%股權，為實際控制人的一致行動人，招股書未將實際控制人的一致行動人認定為共同實際控制人。
更新的招股書補充披露未將實際控制人之女認定為共同實際控制人的原因是“徐玲于2016年4月通過受讓4%股權成為發行人股東，其未在國茂集團及發行人擔任任何職務，未對發行人股東（大）會選聘董事產生重大影響，未對提名或任免高級管理人員產生任何影響，亦未對公司經營管理產生任何影響”。
但“在股份鎖定及后期減持意向、股價穩定預案、避免關聯交易及同業競爭方面已作出與實際控制人相同的承諾”。
【關注重點3：財務合理性受質疑】
2015-2017年，國茂股份實現營業收入11.01億元、11.51億元和14.78億元，同期扣非后歸母凈利潤分別為0.13億元、0.85億元和1.28億元。
令人不解的是，伴隨著凈利潤的增長，國茂股份經營活動產生的現金流卻逐年下降。招股書顯示，2015-2017年，經營活動生產的現金流凈額分別為2.26億元、2.07億元、1.72億元。報告期內凈利潤同比增長76%的情況下，經營活動產生的現金流減少24%。
招股書顯示，2015-2017年，公司應收賬款余額分別為1.76億元、1.89億元和2.41億元，報告期內同比增長37%；同期存貨余額2.19億元、2.53億元、3.8億元，報告期內同比增長74%，均超過營業收入增幅。
【關注重點4：78家A類經銷商】
國茂股份產品銷售采用了直銷（銷售給終端客戶）、經銷（銷售給經銷商）兩種模式，經銷商按考核標準分為A、B類。其中A類經銷商回款賬期要求嚴格但有返利。截止2017年底其全國共有78家A類經銷商，國茂股份曾名義控股或參股其中的13家經銷商（合作關系極為密切）。
【關注重點5：票據融資】
2014年度、2015年度，發行人通過提供無真實交易背景合同的方式，協助控股股東國茂集團進行票據融資和流動資金貸款融資。
2016年度未再采用該種方式進行融資。
作者簡介：尚普咨詢，創辦于2008年，是最早提供IPO與再融資募投項目可行性研究報告的專業顧問機構之一。服務內容還包括IPO行業市場研究、企業發展戰略規劃咨詢、上市培訓及一體化全案咨詢等專業服務。
2017年，尚普咨詢榮膺“IPO咨詢行業先鋒機構”，是資本市場公認的中國最大的IPO募投可研咨詢機構之一。
