7月11號有3家企業上會接受IPO審核，分別是廈門松霖科技股份有限公司、瑞達期貨股份有限公司、江西3L醫用制品集團股份有限公司。

松霖科技主營業務為衛浴配件產品，公司不僅業績波動大，凈利潤還高度依賴稅收優惠和政府補助，且一邊擬募資6.7億元一邊卻在IPO前緊急分紅5.42億元。但超過1億元的凈利潤還是助其順利過會。

瑞達期貨是首家完成A股IPO預披露的國內期貨公司。7月4日，南華期貨首發上會獲得通過，成為國內首家A股IPO過會的期貨公司。完全一樣的業務模式，相似的業績規模，瑞達期貨成為A股第二家IPO過會的期貨公司。

3L股份2015年因造假被舉報，被創業板發審委否決后第二次沖刺IPO。很不幸，在上會前一個月，公司一款產品被國家藥監局抽檢認定為不合格產品。2018年公司召回4種不合格產品，招股說明書披露了報告期因產品質量問題的10次行政處罰。盡管歷史經驗證明二次上會的企業通過率高達90%以上，不過3L股份二次申報之后的業績規模好像并沒有大規模的改善，最終被否。

1、松霖科技

松霖科技是一家主營花灑、淋浴系統、龍頭、軟管、升降桿及零配件的擬上市公司。此外，公司也根據客戶及市場需求生產、銷售淋浴房、浴室柜、櫥柜等其他居家生活必備產品。2018年3月松霖科技向證監會遞交了上市申請材料，擬登陸上交所主板市場。

【關注重點1：稅收優惠和政府補助占盈利一半】

2015年至2018年1-6月，松霖科技實現的營業收入分別為13.45億元、14.67億元、17.35億元和8.72億元，收入逐年遞增；但實現扣非后凈利潤分別為1.3億元、2.03億元、1.69億元和0.88億元，波動明顯。對于2017年利潤驟降，公司稱主要是受匯率波動、原材料價格變動、大額捐贈及股份支付影響。

值得注意的是，在這樣大規模的盈利中，公司享受的稅收優惠和政府補助占去了一半。

作為一家高新技術企業，松霖科技母公司以15%的所得稅稅率計繳企業所得稅，2015年至2018年1-6月公司享受的所得稅優惠額分別為1591.09萬元、2066.60萬元、2174.80萬元、1344.46萬元。

同時，公司產品較大部分出口，又享受9%、13%、15%的出口退稅率，2015年至2018年1-6月公司出口退稅額分別為5017.61萬元、4844.15 萬元、6005.44萬元與3195.30萬元。

另外，公司還享受各級政府補助，包括制造業服務化項目支持專項資金、省市級發明專利獎勵、研發經費補助、馳名商標獎勵等。2015年至2018年1-6月公司獲取的政府補助金額達到813.14萬元、988.80萬元、1268.25萬元與889.81萬元。

簡單計算可知，2015年至2018年1-6月公司享受的稅收優惠和政府補助分別達到7421.84萬元、7899.55萬元、9448.49萬元、5429.57萬元，也即公司享受的稅收優惠和政府補助占凈利潤的比重分別高達58.53%、37.30%、53.14%、57.54%。

【關注重點2：關聯方資金拆借頻繁】

據招股書披露，除了公司向關聯方人水科技租賃廠房等經常性關聯交易外，還存在與關聯方之間的頻繁資金往來。

2015年，松霖科技分別向華來科技、玩銅科技拆入資金5580萬元、70萬元，當年，向華來科技償還了3000萬元。2016年，公司將剩下的合計2350萬元全部還清。

相較于拆入資金，拆出資金動作更為頻繁，規模更大。

關聯方人水科技整體吸收合并廈門星星實業有限公司，曾向松霖科技拆借資金，截至2015年尚有1.88億元未還，直到2017年，這筆資金才徹底還清。此外，松霖投資也因需要向宇業集團及湖南宇尚置業司房地產項目投入資金，以及對湖南湘商資本進行股權投資等，至2015年，向松霖科技拆借資金余額為9723.18萬元。因為松霖投資將對水力士的應收款項余額轉讓給松霖科技，水力士也曾向松霖科技拆借資金用于償還其借款，截至2015年的余額為2566.82萬元。

安坤科技拖欠拆借資金時間更長。2007年，安坤科技曾向松霖衛廚拆借資金用于日常經營，直到2015年，余額還有156.15萬元。

2015年，松霖科技又分別借予松霖投資300萬元用于其流動資金周轉，2015年、2016年分別借予周麗華60萬元、吳文利400萬元、周進軍100萬元，用于其個人資金周轉。

所幸，截至2017年，上述拆出資金已經全部收回。

此外，公司還存在臨時從關聯方轉入資金及將資金臨時提供給關聯方情形，亦存在與關聯方之間發生代收、代付行為。

【關注重點3：IPO前夕，大額分利】

根據招股書，此次IPO，松霖科技擬募資6.7億元，分別投向龍頭、淋浴系統搬遷擴產及花灑及其配件擴產和技改兩個項目，兩個項目投資總額為6.86億元，擬使用募集資金6.7億元。

按照募集資金運用計劃，上述資金分三年使用完，第一、二、三年擬分別投入3.58億元、1.55億元、1.57億元。

與此次擬募資6.7億元形成鮮明對比的是，在向證監會遞交上市申報材料前夕，松霖科技實施突擊分紅。

松霖科技首次遞交申報材料是2018年3月28日，4月13日進行了預披露。2018年9月21日進行了預披露更新。突擊分紅就發生上市申報之前的2017年及2018年2月。

2017年3月15日、3月24日，公司相繼以2011年至2014年、2015年未分配利潤為基礎，扣除法定盈余公積后進行了現金分紅，先后分紅3.68億元、1.41億元，合計分紅5.09億元。短短10天，就將逾5億元現金分給股東了，松霖科技突擊分紅跡象十分明顯。

2018年2月，松霖科技再次實施分紅，分紅金額為3240萬元。

這就意味著，在IPO前不到一年的時間內，公司累計分紅54171.4萬元，這一數字已經接近上述募投項目所需資金的八成。

值得一提的是，公司股權十分集中，周華松、吳文利直接和間接控制公司 96.47%的股份，是公司的實際控制人。也就是說，上述的大筆分紅，實際絕大多數均落入實控人夫婦手中。

2、瑞達期貨

瑞達期貨成立于1993年，總部位于廈門。2012年11月公司完成股份制改造，變更為瑞達期貨股份有限公司。注冊資本為40000萬元。經營范圍為金融期貨經紀、商品期貨經紀、期貨投資咨詢、資產管理業務。目前分支機構達39家，覆蓋全國主要經濟地區。

【關注重點1：時隔四年終過會】

瑞達期貨是首家完成A股IPO預披露的國內期貨公司。早在2015年5月8日，公司就已預披露IPO招股說明書，至今已4年多時間。2016年12月9日，公司進行了預披露更新。2017年10月該公司IPO曾一度中止審查。瑞達期貨在2017年12月重新處于“預先披露更新”狀態。

根據最新招股說明書顯示，瑞達期貨由中信證券保薦，公司申請在深圳證券交易所中小板上市，計劃公開發行新股4500萬股，占發行后總股本比例10.11%。與2015年最初版本的招股說明書相比，瑞達期貨在發行股份數量上出現了明顯的縮減。此前，公司擬發行不超過1億股，發行后總股本不超過4億股。

瑞達期貨的發展勢頭良好，經營穩步提升。2013年至2016年1-6月，瑞達期貨實現的營業收入分別為2.49億元、3.11億元、5.79億元和2.4億元，實現扣非后凈利潤分別為0.69億元、0.81億元、2.55億元和1.16億元。

【關注重點2：盈利指標遠高于同行】

從凈利潤率角度來看，瑞達期貨2013年-2016年上半年凈利潤率分別為29.74%、32.39%、44.55%、47.28%，呈現持續增長率態勢。

上周已過會期貨公司南華期貨披露，公司2015年-2017年凈利潤率分別為9.12%、20.65%、9.52%。就2015年可比數據來看，公司高出南華期貨4倍有余。

此外，2013年-2015年完整年份瑞達期貨加權平均凈資產收益率分別為12.89%、15.98%、32.24%。同樣是呈現持續，且大幅增長態勢。而南華期貨披露2015年-2017年公司加權平均凈資產收益率分別為5.5%、9.56%、10.52%。瑞達期貨凈資產收益率同樣遠高于南華期貨，其中可比年份2015年高出南華期貨超過5倍之多。

不難看出，瑞達期貨凈利潤率、凈資產收益率均遠高于行業競爭對手。

【關注重點3：去年兩曝違反反洗錢法】

2018年年底，瑞達期貨因違反《中華人民共和國反洗錢法》兩次遭到監管部門處罰。

中國人民銀行南昌中心支行發布的南銀罰字〔2018〕年24號行政處罰書顯示，瑞達期貨南昌營業部未按照規定履行客戶身份識別義務、未按照規定報送可疑交易報告。作出行政處罰決定日期為2018年11月19日。

決定書顯示，2016年1月1日至2016年12月31日期間，瑞達期貨南昌營業部未按照規定履行反洗錢義務，根據《中華人民共和國反洗錢法》第三十二條第一款第(一)、(三)項，對單位處以人民幣36萬元罰款，并對1名相關責任人員處以人民幣1.2萬元罰款。

中國人民銀行廈門市中心支行2019年1月2日發布的廈門銀罰字〔2018〕4號行政處罰書顯示，瑞達期貨存在違反《中華人民共和國反洗錢法》的違法違規行為。中國人民銀行廈門市中心支行依據有關規定，對瑞達期貨處人民幣46.5萬元罰款，并對1名相關直接責任人員處人民幣3.2萬元罰款。作出行政處罰決定書日期為2018年12月29日。

3、3L股份

3L股份主營業務為一次性無菌醫用高分子制品的研發、生產和銷售，主要產品包括：醫用手術薄膜類、敷巾類、敷料類，膠貼類、膠帶類， 導尿包類、造瘺袋，無菌保護套類、無菌透析包類、縫合線類、口罩類等。

【關注重點1：曾被舉報員工私刻客戶印章造假IPO】

4年前的2015年因IPO期間被舉報，被舉報后自查發現報告期有16名銷售人員私刻19家客戶印章用于銷售訂單、框架性協議、收入及應收賬款詢證函；此外，實際發生的費用報銷中存在部分虛假發票，該等發票合計總金額604.82萬元！5月22日，證監會創業板發審委否決了公司的申請。2016年12月23日公司再次申報創業板IPO，2018年1月19日更新申報。再次沖刺創業板時，公司已將保薦機構從原來的東方花旗證券變更為中銀國際。

2014年至2017年1-9月，3L股份實現的營業收入分別為3.66億元、3.81億元、4.05億元和2.92億元，實現扣非后凈利潤分別為4,077.17萬元、3,289.73萬元、3,892.20萬元和2,370.77萬元。

【關注重點2：上個月一種產品被認定為不合格，2018年召回4種不合格產品】

2019年6月5日，國家藥品監督管理局發布國家醫療器械監督抽檢結果的通告（第4號）（2019年第30號），向社會宣布“江西3L醫用制品集團股份有限公司生產的1批次顱腦手術薄膜，水蒸氣透過性不符合標準規定”。

手術用一次性醫療制品是公司主導產品，每年銷售金額占總收入的40%以上。顱腦手術薄膜就是公司主導產品之一。

根據江西省藥品監督管理局網站公布的消息，2018年12月10日，公司主動召回過下列4種的部分批次產品：醫用手術衣、顱腦手術薄膜、一次性使用口罩、醫用防護口罩。

【關注重點3：報告期內違法違規頻出】

2015 年 7 月 7 日， 宜春食藥監局出具“宜市食藥監稽函【2015】53 號”函，由于發行人高安分公司違規生產一次性使用無菌導尿包，依據《醫療器械注冊管理辦法》和《醫療器械監督管理條例》的相關規定，參照省局行政處罰自由裁量權細化標準，責令高安分公司停止生產該產品、處罰 4.9 萬元。

2014 年 9 月 25 日， 武漢食藥監局出具“（武）食藥械行罰【2014】3-2018 號）”行政處罰決定書，由于發行人武漢分公司銷售無產品說明書的手術粘貼巾，違反了《醫療器械監督管理條例》第六十七條的規定，依據《醫療器械監督管理條例》六十七條、《行政處罰法》第二十七條的規定，罰款 2 萬元。該等行政處罰所涉罰款已繳清。

2015 年 11月 2 日，江西食藥監局因發行人的產品（醫用外科口罩）氣體交換壓力差不合格，在江西食藥監局官網發布公告給予發行人責令改正，罰款三萬元的行政處罰。

2016 年 6 月 1 日，江西食藥監局對發行人在 2016 年 3 月 23 日至 24 日的生產監督檢查中，因發行人生產質量管理體系有 12 個不符合項，其中一項是關鍵項：發行人未與醫用棉球的供應商安徽嘉欣醫療用品有限公司簽訂質量保證協議， 在江西食藥監局官網上發布情況通報，給予發行人停產整改的處理意見。

2016 年 6 月 6 日，江西食藥監局委托宜春食藥監局對發行人進行復查，整改符合要求，2016 年 6 月 8 日江西食藥監局發布通報恢復生產。2016 年 6 月 14 日，江西食藥監局對發行人的產品（醫用外科口罩）氣體交換壓力差不合格，發布監督抽驗公告，給予發行人責令改正，罰款兩萬元的行政處罰。

2016 年 7 月 4 日， 江西食藥監局對發行人在 2016 年 5 月 11 日至 12 日的生產監督檢查中，因發行人有 12 項一般項目不符合，在江西食藥監局官網發布情況通報，給予發行人限期整改的處理意見。2016年 6 月 21 日， 江西食藥監局委托南昌市食品藥品監督管理局現場復查，整改符合要求。

2016 年 11 月 22 日，高安市市場和質量監督管理局出具“（高）市監（械）罰決[2016]27 號”行政處罰決定書，由于發行人高安分公司于 2016 年 3 月生產的型號規格為 17CM*17CM 綁帶式醫用外科口罩，不符合產品標準和技術要求，被高安市市場和質量監督管理局處以改正違法行為并處罰款 2 萬元。

2016 年 3 月 24 日，高安市市場和質量監督管理局出具“高市監械罰字【2016】3號”行政處罰決定書，由于發行人高安分公司在醫用外科口罩車間生產條件發生了一定變化，不再符合醫療器械質量管理體系的要求的情況下組織生產，被高安市市場和質量監督管理局處以：責令改正違法行為；并處以人民幣 1萬元罰款的處罰。

2016 年 3 月 24 日，高安市市場和質量監督管理局出具“高市監械罰字【2016】4號”行政處罰決定書，由于發行人高安分公司生產的一次性使用透析護理包不符合經注冊的產品技術要求，被高安市市場和質量監督管理局處以：責令改正違法行為；并處以人民幣1.9 萬元罰款的處罰。

2017 年 1 月 4 日，宜春市食品藥品監督管理局出具“（宜）食藥監械罰[2017]2號”行政處罰決定書，由于發行人高安分公司于 2016 年 4 月生產的醫用防護口罩不符合 YZB/贛 2401-2013《醫用防護口罩》標準及監督抽驗方案的要求。被宜春市食品藥品監督管理局處以：1、責令改正；2、沒收不合格的醫用防護口罩 254 片，并處罰款 2萬元。

作者簡介：尚普咨詢，創辦于2008年，是最早提供IPO與再融資募投項目可行性研究報告的專業顧問機構之一。服務內容還包括IPO行業市場研究、企業發展戰略規劃咨詢、上市培訓及一體化全案咨詢等專業服務。

2017年，尚普咨詢榮膺“IPO咨詢行業先鋒機構”，是資本市場公認的中國最大的IPO募投可研咨詢機構之一。

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