8月15日發(fā)審委審核兩家企業(yè)，分別為東莞市宇瞳光學(xué)科技股份有限公司和重慶農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，其中宇瞳光學(xué)申報在創(chuàng)業(yè)板上市。

2019年5月，宇瞳光學(xué)曾因“踩雷”正中珠江，被證監(jiān)會中止審查。但是有驚無險，宇瞳光學(xué)再次回到上市排隊行列中。近期證監(jiān)會將會在清理堰塞湖、加快推進注冊制等方面繼續(xù)有所動作。針對擬上市公司質(zhì)量問題，證監(jiān)會或?qū)衾麧櫾?000萬以下的擬IPO公司或?qū)⑦M行一輪全面審查，力度將相當(dāng)大，盡力避免IPO企業(yè)“帶病上市”行為。宇瞳光學(xué)2017年度扣非后歸母凈利潤7434.92萬元，2018年上半年凈利潤3586.05萬元，高于“隱形紅線”，最終順利過會，終結(jié)了創(chuàng)業(yè)板的“連否魔咒”。

重慶農(nóng)商行成立于2008年6月，在其成立之初，重慶農(nóng)商行便計劃著2012年—2014年間實現(xiàn)A股上市的大計。為盡快實現(xiàn)重慶農(nóng)商行登陸A股資本市場，聘任野村證券、大摩為上市服務(wù)機構(gòu)為其上市助力。可惜人算不如天算，之后因資本市場及政策因素的影響，各城商行和農(nóng)商行的A股上市審核工作基本停滯，重慶農(nóng)商行無奈之下決定放棄A股改道登陸H股。其在2010年初迅速走完赴港的內(nèi)部決策流程，2010年12月中旬，重慶農(nóng)商行就正式登陸港交所。與此同時重慶農(nóng)商行也得到“全國首家上市農(nóng)商行”、“西部首家上市銀行”等稱謂。2016年4月，重慶農(nóng)商行董事會通過關(guān)于A股上市的系列決議擬登陸上交所。2016年6月初，辦理了上市輔導(dǎo)備案登記，接受中金公司輔導(dǎo)A股上市，同年9月底，重慶銀監(jiān)局批復(fù)同意A股發(fā)行計劃。2018年年初，重慶農(nóng)商行在證監(jiān)會網(wǎng)站預(yù)先披露招股書。至今年6月底，重慶農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模突破萬億大關(guān)。本次順利過會，成為了國內(nèi)第34家A股上市銀行，同時也成為了首家“A+H”內(nèi)地農(nóng)商行。

宇瞳光學(xué)

宇瞳光學(xué)是一家專業(yè)從事光學(xué)鏡頭等產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋安防鏡頭、車載鏡頭、機器視覺鏡頭、頭盔顯示目鏡等領(lǐng)域，其中，安防領(lǐng)域是公司目前的主營領(lǐng)域。

【關(guān)注重點1：營收同比增長32%】

宇瞳光學(xué)處于光學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈中游，公司向上游產(chǎn)業(yè)采購光學(xué)玻璃毛坯、光學(xué)塑膠等原材料，通過自主加工或外協(xié)加工的方式將原材料加工成玻璃鏡片或塑膠鏡片，再使用自動化生產(chǎn)設(shè)備將鏡片及其他配件組裝成光學(xué)鏡頭，最終被下游公司采用，應(yīng)用安防監(jiān)控等終端設(shè)備中。

隨著光學(xué)鏡頭應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓寬，宇瞳光學(xué)鏡頭銷量明顯上升。2017年，公司共銷售鏡頭6537萬個，與2016年相比，增長了37%。公司業(yè)績隨之增長，2017年實現(xiàn)營收7.7億，歸母凈利潤6930.78萬元，均同比增長30%以上。

【關(guān)注重點2：對大客戶依賴加深】

公司營收絕大多數(shù)來自于安防監(jiān)控設(shè)備的鏡頭。2015-2018年上半年，公司安防監(jiān)控設(shè)備鏡頭實現(xiàn)銷售收入分別為3.86億元、5.65億元、7.31億元、4.15億元，占營收比重分別為94.59％、97.18%、94.98%和96.94％。

據(jù)悉，?？低?、大華股份已是全球銷售收入第一、第二的安防監(jiān)控系統(tǒng)廠商。報告期內(nèi)，上述兩家公司始終位列公司大客戶的前兩名，且兩家公司的銷售占比在逐漸增加。

2015-2018年上半年，海康威視分別貢獻營收0.77億元、1.52億元、2.17億元、1.21億元；大華股份分別貢獻營收0.84億元、1.08億元、2.24億元、1.49億元。二者貢獻的營收合計占公司當(dāng)期總營收的比例分別為39.39％、44.76％、57.36％、63.01％。

【關(guān)注重點3：毛利率明顯走低】

銷量上升、業(yè)績規(guī)模增長，宇瞳光學(xué)的盈利能力卻偏低，且有下滑趨勢。

據(jù)最新披露的招股書顯示，2017年，公司毛利率為22.3%，比同行上市公司平均水平低了將近11個百分點。與此同時，宇瞳光學(xué)的毛利率還呈現(xiàn)出下滑趨勢，2015年，公司毛利率為25%。

宇瞳光學(xué)解釋主營業(yè)務(wù)毛利率下降主要是系受部分廣品銷售價格下降，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及成本構(gòu)成變化，以及人工成本上升、市場競爭加劇等因素所致。

但宇瞳光學(xué)也表示：“來隨著行業(yè)競爭的日趨激烈，如果公司不能在品牌、技術(shù)、成本等方面繼續(xù)保持自身的競爭優(yōu)勢，可能造成公司產(chǎn)品銷售價格和產(chǎn)品成本發(fā)生不利變化，進而導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率下滑，并削弱公司的盈利能力。”

【關(guān)注重點4：存貨及負(fù)債金額持續(xù)增加 】

據(jù)招股書披露，宇瞳光學(xué)在2015年至2018年上半年期末負(fù)債金額分別為1.33億元、2.99億元、4.71億元以及6.53億元。與此同時，宇瞳光學(xué)應(yīng)收賬款余額分別為8337.99萬元、11134.61萬元16768.37萬元和13177.37萬元，主要欠款單位為海康威視、大華股份等企業(yè)。同樣在報告期各期末，該公司存貨余額分別為11542.88萬元、14322.00萬、23733.55萬元和31788.10萬元。

重慶農(nóng)商行

重慶農(nóng)商行的前身為重慶市農(nóng)村信用社聯(lián)合社及重慶市轄區(qū)內(nèi)39個區(qū)縣行社，后通過改制重組，重慶農(nóng)商行于2008年6月27日正式設(shè)立，成為繼上海、北京之后全國第三家省級農(nóng)村商業(yè)銀行。

2010年12月16日，重慶農(nóng)商行成功在香港聯(lián)交所H股上市，成為全國首家上市農(nóng)村商業(yè)銀行、首家境外上市地方銀行、西部首家上市銀行。

【關(guān)注重點1：A股首個上市萬億農(nóng)商行】

據(jù)招股書披露，截至2018年6月30日，重慶農(nóng)商行下轄5家分行、37家一級支行，共 1777個營業(yè)機構(gòu)，并發(fā)起設(shè)立1家金融租賃公司、12家村鎮(zhèn)銀行，服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋重慶全部行政區(qū)縣。

數(shù)據(jù)顯示，自成立以來，重慶農(nóng)商行資產(chǎn)規(guī)模不斷攀升，2018年底總資產(chǎn)突破9500億元，比年初增加448.4億元；存款余額突破6000億元，比年初增加439.8億元；貸款余額突破3800億元，比年初增加427.9億元。

2018年，重慶農(nóng)商行實現(xiàn)營業(yè)收入260.9億元，凈利潤91.6億元，分別同比增加21.2億元和1.6億元。平均資產(chǎn)回報率0.99%，平均股東權(quán)益回報率13.47%，綜合實力在全國同類金融機構(gòu)保持前列。

今年6月底，重慶農(nóng)商行宣布資產(chǎn)規(guī)模順利突破萬億大關(guān)，成為首家、也是唯一一家資產(chǎn)規(guī)模突破萬億的農(nóng)商行。數(shù)據(jù)顯示，截至去年末，國內(nèi)共有24家萬億級銀行，包括6家國有大行、12家股份行，以及北京、上海、江蘇、南京、寧波、徽商6家城商行。

今天的順利過會，重慶農(nóng)商行成為了A股首個上市萬億農(nóng)商行！

【關(guān)注重點2：扎根縣域金融】

從2018年1月首次預(yù)披露算起，重慶農(nóng)商行IPO之路歷時近600天。今天的順利過會，重慶農(nóng)商行為第12家A+H上市銀行以及首家A+H農(nóng)商行。

重慶農(nóng)商行此次上會算是“后來居上”。根據(jù)證監(jiān)會發(fā)布的申請企業(yè)情況，截至8月8日，尚有12家擬登陸上交所主板的銀行還在排隊，而按受理日期先后順序，重慶農(nóng)商行只排在第五，浙商銀行、廈門銀行等受理日期都更早。

就業(yè)績來看，重慶農(nóng)商行2018年實現(xiàn)營業(yè)收入260.92億元，同比增長8.85%；凈利潤91.64億元，同比增長1.73%。值得注意的是，2017年和2018年，零售業(yè)務(wù)連續(xù)兩年成為重慶農(nóng)商行第一大收入來源。重慶農(nóng)商行2018年年報顯示，零售業(yè)務(wù)2018年營業(yè)收入達97.17億元，同比增長18.41%，占營業(yè)收入總額的比例提升至37.24%。

重慶農(nóng)商行縣域金融基礎(chǔ)扎實，多數(shù)零售客戶來自縣域。重慶農(nóng)商行深入服務(wù)當(dāng)?shù)貐^(qū)縣、村鎮(zhèn)，擁有長期穩(wěn)固的縣域客戶基礎(chǔ)和品牌效應(yīng)。

截至2018年末，重慶農(nóng)商行存款主要來自縣域，其縣域存款占總存款比例69%，且多年維持70%左右的高水平。同時，其個人存款總額在重慶地區(qū)的占有率持續(xù)位居重慶市金融機構(gòu)第一，截至2018年6月末，個人存款當(dāng)?shù)厥姓悸矢哌_28.7%?？h域客戶理財觀念較城域偏弱，是優(yōu)質(zhì)低成本負(fù)債來源。

對應(yīng)廣闊的縣域市場，重慶農(nóng)商行“渠道下沉”做得較為充分。截至2018年12月末，重慶農(nóng)商行下轄6家分行、36家支行，共1775個營業(yè)機構(gòu)，并發(fā)起12家村鎮(zhèn)銀行，從業(yè)人員1.6萬人。

重慶農(nóng)商行在招股書中將小微金融業(yè)務(wù)列入全行特色業(yè)務(wù)。2018年年報顯示，重慶農(nóng)商行支持小微企業(yè)貸款客戶超過12.4萬戶，貸款余額1165.9億元。近日重慶農(nóng)商行針對藥品研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)面臨的新藥研發(fā)時間長、資金占用多等痛點，推出“醫(yī)藥研發(fā)貸”，支持藥企進行新藥研發(fā)和臨床試驗。

【關(guān)注重點3：同業(yè)資產(chǎn)占比較高】

從資產(chǎn)端來看，縣域貸款成為重慶農(nóng)商行重點資產(chǎn)。重慶農(nóng)商行縣域貸款余額占總貸款余額50%，其中縣域個人貸款占個人貸款余額比例75%，顯示出零售客戶絕大部分來自縣域。此外，強大的縣域個人客戶基礎(chǔ)，使重慶農(nóng)商行個人貸款占貸款總額比例達35%，在A股農(nóng)商行中排名第二高，僅次于常熟銀行，且個人貸款的占比自2016年開始持續(xù)提升。

在資產(chǎn)端，截至2018年末，債券投資和同業(yè)資產(chǎn)合計占比46.39%。重慶農(nóng)商行2018年同業(yè)資產(chǎn)收益率為4.7%，近年來，大部分時期高于A股上市農(nóng)商行，且同業(yè)資產(chǎn)配置比例亦高于A股上市農(nóng)商行；重慶農(nóng)商行2018年債券投資收益率為4.73%，2015年至2018年上半年持續(xù)高于其他A股上市農(nóng)商行。

同業(yè)拆放業(yè)務(wù)方面，重慶農(nóng)商行投向主要為非銀機構(gòu)。截至2018年末，拆出對象為境內(nèi)其他金融機構(gòu)的占比為71.33%。

作者簡介：尚普咨詢，創(chuàng)辦于2008年，是最早提供IPO與再融資募投項目可行性研究報告的專業(yè)顧問機構(gòu)之一。服務(wù)內(nèi)容還包括IPO行業(yè)市場研究、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃咨詢、上市培訓(xùn)及一體化全案咨詢等專業(yè)服務(wù)。

2017年，尚普咨詢榮膺“IPO咨詢行業(yè)先鋒機構(gòu)”，是資本市場公認(rèn)的中國最大的IPO募投可研咨詢機構(gòu)之一。

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