募投項(xiàng)目是反映公司未來幾年業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的具體舉措，對公司未來的盈利能力和經(jīng)營業(yè)績有很大的影響。企業(yè)上市后，募投項(xiàng)目延期、募投項(xiàng)目終止、募投項(xiàng)目變更等募投項(xiàng)目調(diào)整都會受到監(jiān)管層的重點(diǎn)關(guān)注，一旦越過監(jiān)管紅線，發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)、保代甚至保代負(fù)責(zé)的其他項(xiàng)目都會受到牽連。
IPO募投項(xiàng)目上市后實(shí)施時進(jìn)行調(diào)整的背景
1、對于IPO企業(yè)來說，募集資金投向和金額是最受市場關(guān)注的，也是企業(yè)最在意的。為了提高IPO募集資金總額，不排除有極個別企業(yè)為了圈錢，上市前多規(guī)劃幾個募投項(xiàng)目（如虛構(gòu)募集資金投向或者大幅增加原本的產(chǎn)能等），上市后延期或者變更募投項(xiàng)目來達(dá)到目的。若真存在這種狀況，企業(yè)上市之后就會涉及“善后”的問題。
2、相信大多數(shù)上市公司變更募投項(xiàng)目是基于實(shí)際情況的考慮，畢竟在明知募投項(xiàng)目環(huán)境生變或者達(dá)不到預(yù)期效益的情況下繼續(xù)實(shí)施，也是對投資者的一種傷害和不負(fù)責(zé)任。但對于剛剛上市募投項(xiàng)目就調(diào)整的情形，還是會引起監(jiān)管層的關(guān)注。在核準(zhǔn)制下，可能會出現(xiàn)IPO企業(yè)排隊(duì)時間較長，導(dǎo)致部分募投項(xiàng)目等到募集資金到位時市場環(huán)境發(fā)生較大變化不適合再繼續(xù)。但在注冊制下，出現(xiàn)申報(bào)材料之后市場環(huán)境快速變化的概率并不高。企業(yè)再出現(xiàn)上市后募投調(diào)整的情況，監(jiān)管層也會加以重視，是否真的市場環(huán)境發(fā)生了變化，如果確認(rèn)屬于忽悠行為，也會對此予以監(jiān)管處罰。
3、募投項(xiàng)目從建設(shè)到投產(chǎn)需要經(jīng)歷一段時間，因此在募集資金到位、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)前，鑒于公司凈資產(chǎn)將大幅上升，在短期內(nèi)公司的凈資產(chǎn)收益率將有所攤?。坏请S著募投項(xiàng)目的達(dá)產(chǎn)，陸續(xù)產(chǎn)生效益，公司的收入和利潤水平將進(jìn)一步提升，使公司盈利能力不斷增強(qiáng)，競爭力不斷提高。對于公司來說，募投項(xiàng)目逐步貢獻(xiàn)的是業(yè)績增量，若募投項(xiàng)目未達(dá)到預(yù)期效益，則會對企業(yè)營業(yè)收入和利潤產(chǎn)生不利影響。
4、根據(jù)以往的統(tǒng)計(jì)，很少出現(xiàn)募集資金的用途與承諾不符而受到監(jiān)管處罰的案例，監(jiān)管層出手的原因主要是信息披露相關(guān)問題。因?yàn)橐粋€合理規(guī)劃并得到監(jiān)管部門認(rèn)可的“募投項(xiàng)目”，一定是中介機(jī)構(gòu)和公司募投項(xiàng)目業(yè)務(wù)人員充分溝通通力協(xié)作，對募投項(xiàng)目的一些重要監(jiān)管要求和募投項(xiàng)目的商業(yè)化考慮進(jìn)行權(quán)衡后的結(jié)果。
5、而每年都出現(xiàn)過不少公司上市首年預(yù)告業(yè)績下滑達(dá)50%，但年報(bào)中實(shí)際營業(yè)利潤下滑數(shù)據(jù)被調(diào)整為45%-49%（某公司甚至出現(xiàn)49.89%），刻意規(guī)避監(jiān)管規(guī)則的跡象明顯。這些利潤下滑49%以上的，肯定很多是做了技術(shù)處理，畢竟50%是條紅線。如果公司上市當(dāng)年披露的業(yè)績真的下滑50%以上呢，那只能說下滑的太多了，就算是技術(shù)調(diào)整都沒法拯救這個下滑的趨勢和下滑50%以上的結(jié)果了。
IPO募投項(xiàng)目上市后實(shí)施時可調(diào)整的監(jiān)管尺度
IPO募投項(xiàng)目上市后實(shí)施時調(diào)整是指上市公司通過公開發(fā)行股票的方式所募集的特定投資用途的資金，沒有按照原先出具的招（配）股說明書中所提出的項(xiàng)目進(jìn)行使用，而是在企業(yè)運(yùn)營過程中，經(jīng)過履行相關(guān)的審議和披露程序，直接或者間接地改變原定資金用途。
而募集資金的使用是否符合規(guī)定，是否如實(shí)用于募投項(xiàng)目，長久以來都是監(jiān)管部門核查的重點(diǎn)。
1、《證券法》第十四條規(guī)定，公司對公開發(fā)行股票所募集資金，必須按照招股說明書或者其他公開發(fā)行募集文件所列資金用途使用；改變資金用途，必須經(jīng)股東大會作出決議。擅自改變用途，未作糾正的，或者未經(jīng)股東大會認(rèn)可的，不得公開發(fā)行新股。
第一百八十五條規(guī)定，發(fā)行人違反本法第十四條的規(guī)定擅自改變公開發(fā)行證券所募集資金的用途的，責(zé)令改正，處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款；對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以十萬元以上一百萬元以下的罰款。發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人從事或者組織、指使從事前款違法行為的，給予警告，并處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款；對直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員，處以十萬元以上一百萬元以下的罰款。
2、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》第十一章第二節(jié)第二條規(guī)定，上市公司變更募集資金投資項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)向本所提交下列文件：公告文稿；董事會決議和決議公告文稿；獨(dú)立董事對變更募集資金投資項(xiàng)目的意見；監(jiān)事會對變更募集資金投資項(xiàng)目的意見；保薦人對變更募集資金投資項(xiàng)目的意見（如適用）；關(guān)于變更募集資金投資項(xiàng)目的說明；新項(xiàng)目的合作意向書或者協(xié)議；新項(xiàng)目立項(xiàng)機(jī)關(guān)的批文；新項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告；相關(guān)中介機(jī)構(gòu)報(bào)告；終止原項(xiàng)目的協(xié)議；本所要求的其他文件。
第十一章第二節(jié)第三條規(guī)定，上市公司變更募集資金投資項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)披露以下內(nèi)容：原項(xiàng)目基本情況及變更的具體原因；新項(xiàng)目的基本情況、市場前景和風(fēng)險(xiǎn)提示；新項(xiàng)目已經(jīng)取得或者尚待有關(guān)部門審批的說明；有關(guān)變更募集資金投資項(xiàng)目尚需提交股東大會審議的說明；本所要求的其他內(nèi)容。
3、《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》第五十五條規(guī)定，發(fā)行人變更募集資金及投資項(xiàng)目等承諾事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)及時通知或者咨詢保薦機(jī)構(gòu)，并將相關(guān)文件送交保薦機(jī)構(gòu)。第七十二條規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間，證券上市當(dāng)年累計(jì)50%以上募集資金的用途與承諾不符或公開發(fā)行證券并在主板上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50％以上，證監(jiān)會可以根據(jù)情節(jié)輕重，在3個月到12個月內(nèi)不受理相關(guān)保薦代表人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，對保薦代表人采取認(rèn)定為不適當(dāng)人選的監(jiān)管措施。
4、《再融資業(yè)務(wù)若干問題解答》問題二十中，對于再融資業(yè)務(wù)中募集資金投向的披露要求作出了明確解讀。上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)專戶存儲，不得存放于集團(tuán)財(cái)務(wù)公司。募集資金應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，符合國家產(chǎn)業(yè)政策，主要投向主營業(yè)務(wù)，原則上不得跨界投資影視或游戲。除金融類企業(yè)外，募集資金不得用于持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資和類金融業(yè)務(wù)。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)充分披露募集資金投資項(xiàng)目的準(zhǔn)備和進(jìn)展情況、實(shí)施募投項(xiàng)目的能力儲備情況、預(yù)計(jì)實(shí)施時間、整體進(jìn)度計(jì)劃以及募投項(xiàng)目的實(shí)施障礙或風(fēng)險(xiǎn)等。原則上，募投項(xiàng)目實(shí)施不應(yīng)存在重大不確定性。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)就募投項(xiàng)目實(shí)施的準(zhǔn)備情況，是否存在重大不確定性或重大風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人是否具備實(shí)施募投項(xiàng)目的能力進(jìn)行詳細(xì)核查并發(fā)表意見。
雖然證監(jiān)會允許上市公司對募投項(xiàng)目實(shí)施時進(jìn)行調(diào)整，但上市公司在調(diào)整過程中，“審慎”、“規(guī)矩”意識十分重要，市場不乏公司違規(guī)受罰的案例。今天本篇文章主要對證券上市當(dāng)年累計(jì)50%以上募集資金的用途與承諾不符或公開發(fā)行證券并在主板上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50％以上的情形展開分析。
1、上市公司未按規(guī)定及時準(zhǔn)確對外披露募投項(xiàng)目進(jìn)展，對公司及時任董秘予以通報(bào)批評
對企業(yè)來說，證監(jiān)會和交易所對于證券上市當(dāng)年累計(jì)50%以上募集資金的用途與承諾不符或公開發(fā)行證券并在主板上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50％以上直接提出質(zhì)疑的情況并不多見，監(jiān)管層出手的原因主要是信息披露相關(guān)問題。
例如：主板某上市公司2012年上市，合計(jì)募資308577萬元，其中12億元用于新能源裝備制造產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，該項(xiàng)目原定于2016年達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，上市公司在2014年將該時間提前至2015年。
但是，到了2020年3月要變更募投資金用途時，公司僅對項(xiàng)目采取設(shè)計(jì)與勘測等初步工作，進(jìn)度明顯不及預(yù)期。
公司在《專項(xiàng)報(bào)告》中3次變更項(xiàng)目達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)日期，由2015年不斷延期至2020年，且未說明項(xiàng)目可行性發(fā)生重大變化相關(guān)情況，也未就項(xiàng)目后續(xù)推進(jìn)存在重大不確定性作出相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)提示。
不僅如此，在提出變更募資用途后，經(jīng)監(jiān)管問詢，公司才回復(fù)稱，新能源項(xiàng)目自2014年起即先后面臨煤炭行業(yè)市場需求變化、公司技術(shù)研發(fā)革新、新能源項(xiàng)目推進(jìn)重點(diǎn)變更等多項(xiàng)影響項(xiàng)目推進(jìn)的不利情形，公司已明顯放緩了資金投入，對項(xiàng)目可行性產(chǎn)生重大影響。
因此，交易所決定，由于上市公司未按規(guī)定及時準(zhǔn)確對外披露募投項(xiàng)目進(jìn)展，未能進(jìn)行充分風(fēng)險(xiǎn)提示，公司時任董事會秘書梁*作為公司信息披露事務(wù)具體負(fù)責(zé)人，未能勤勉盡責(zé)，對公司的前述違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任，對公司及時任董事會秘書梁*予以通報(bào)批評。
與此同時，上交所也對公司上市時的持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人予以監(jiān)管關(guān)注。
2、證券發(fā)行上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上，保代被罰暫不受理與行政許可有關(guān)文件3個月
對于已經(jīng)成功上市的企業(yè)，監(jiān)管部門持續(xù)關(guān)注其對募集資金的使用，是否符合公開發(fā)行股票或證券時所列的募集用途。對
于募投項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期效益，
若保薦機(jī)構(gòu)不能在持續(xù)督導(dǎo)期間盡責(zé)審查，亦將面臨被處罰的風(fēng)險(xiǎn)。
例如，有兩保代保薦的某項(xiàng)目，發(fā)行人證券發(fā)行上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤比上年下滑50%以上，被罰暫不受理與行政許可有關(guān)文件3個月。
但問責(zé)并非一棒子全都打死。只要發(fā)行人在招股書中明確具體地提示了業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)，或保薦人能夠證明自己盡責(zé)了，都可以免責(zé)。
注冊制下，上市標(biāo)準(zhǔn)更為多元、包容。保薦管理辦法在修訂的時候，特意強(qiáng)調(diào)是在主板上市的業(yè)績下滑50%的情形。因此有些創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績下滑50%，但是因?yàn)樽隽酥卮箫L(fēng)險(xiǎn)提示而沒有被處罰。
3、保薦機(jī)構(gòu)或保代被證監(jiān)會采取監(jiān)管措施，其負(fù)責(zé)的其他IPO項(xiàng)目也要被迫中止發(fā)行上市審核
當(dāng)保薦機(jī)構(gòu)或保代被證監(jiān)會采取監(jiān)管措施時，會導(dǎo)致公司上市被按下“暫停鍵”。而IPO項(xiàng)目“爭分奪秒”，懲處時間內(nèi)，IPO暫停會拖累公司上市進(jìn)度，甚至有些公司直接更換保薦機(jī)構(gòu)。
如，某發(fā)行人2021年4月1日，因簽字保薦代表人被中國證監(jiān)會依法采取暫不受理與行政許可有關(guān)的文件的監(jiān)管措施，尚未解除，而被迫中止其發(fā)行上市審核。
2021年6月30日，因簽字保薦代表人被中國證監(jiān)會實(shí)施一定期限內(nèi)不接受其出具的相關(guān)文件行政監(jiān)管措施的期限已滿而恢復(fù)發(fā)行上市審核。
最終還是于2022年2月11日，申請撤回上市材料，IPO終止。
