近日，據(jù)一位曾在一線券商擔(dān)任保薦代表并從業(yè)十余年的資深投行人士透露，目前監(jiān)管層進(jìn)一步規(guī)范“對(duì)賭協(xié)議”。

根據(jù)最新窗口指導(dǎo)，帶恢復(fù)條款的對(duì)賭相關(guān)規(guī)定（如和實(shí)控人的回購(gòu)、若未成功上市需恢復(fù)回購(gòu)約定等）也需要在申報(bào)前解除，清理必須徹底清理，帶恢復(fù)條款被視為不徹底。

一、對(duì)賭協(xié)議的定義

最高人民法院2019年11月8日發(fā)布的《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《九民紀(jì)要》）對(duì)對(duì)賭協(xié)議界定如下：實(shí)踐中俗稱(chēng)的對(duì)賭協(xié)議，又稱(chēng)估值調(diào)整協(xié)議，是指投資方與融資方在達(dá)成股權(quán)性融資協(xié)議時(shí)，為解決交易雙方對(duì)目標(biāo)公司未來(lái)發(fā)展的不確定性、信息不對(duì)稱(chēng)以及代理成本而設(shè)計(jì)的包含了股權(quán)回購(gòu)、金錢(qián)補(bǔ)償?shù)葘?duì)未來(lái)目標(biāo)公司的估值進(jìn)行調(diào)整的協(xié)議。

從訂立對(duì)賭協(xié)議的主體來(lái)看，有投資方與目標(biāo)公司的股東或者實(shí)際控制人對(duì)賭、投資方與目標(biāo)公司對(duì)賭、投資方與目標(biāo)公司的股東及目標(biāo)公司對(duì)賭等形式。

二、對(duì)賭協(xié)議的主要形式

1、現(xiàn)金補(bǔ)償條款：當(dāng)目標(biāo)公司未達(dá)到對(duì)賭目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)公司和（或）原股東按照協(xié)議約定的價(jià)格對(duì)投資方進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償，反之，投資方給予融資方一定現(xiàn)金補(bǔ)償。

2、股權(quán)調(diào)整條款：當(dāng)目標(biāo)公司未達(dá)到對(duì)賭目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)公司和（或）原股東將以無(wú)償或低價(jià)將一部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓投資方，投資方甚至?xí)〈毓晒蓶|的控股地位。反之，投資方則以一定形式轉(zhuǎn)讓一部分股權(quán)給目標(biāo)公司和（或）原股東。

3、股權(quán)回購(gòu)條款：當(dāng)目標(biāo)公司未實(shí)現(xiàn)對(duì)賭目標(biāo)時(shí)，目標(biāo)公司和（或）原股東返還投資方的投資款再加上固定回報(bào)的價(jià)格回購(gòu)?fù)顿Y方的股權(quán)，以使投資方退出。

4、股權(quán)優(yōu)先條款：當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭目標(biāo)時(shí)，投資方將獲得委派董事和高管的優(yōu)先權(quán)、利潤(rùn)分配的優(yōu)先權(quán)、董事會(huì)一票否決權(quán)、超比例表決權(quán)等特殊權(quán)利。

5、特殊表現(xiàn)條款：當(dāng)目標(biāo)公司未能實(shí)現(xiàn)對(duì)賭目標(biāo)時(shí)，投資方的股權(quán)將轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)先股等特殊表現(xiàn)形式。

三、對(duì)賭協(xié)議效力的司法裁判

2012年的“海富案”中，最高院認(rèn)為，海富公司作為投資者的收益情況并不由目標(biāo)公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)決定，而是在協(xié)議中將收益相對(duì)固定，這樣的安排使得收益模式脫離了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，損害了公司利益和公司債權(quán)人利益；而投資者與目標(biāo)公司股東之間的利益補(bǔ)償承諾不違反法律法規(guī)的禁止性規(guī)定，是有效的。

在“海富案”判決之后，各級(jí)法院在處理對(duì)賭協(xié)議糾紛時(shí)延續(xù)該裁判觀點(diǎn)處理，即投資人與公司的對(duì)賭無(wú)效，與公司股東的對(duì)賭有效。

2019年發(fā)布的《九民紀(jì)要》對(duì)對(duì)賭協(xié)議的效力與履行問(wèn)題做出明確回應(yīng)。

《九民紀(jì)要》維持了此前的司法案例實(shí)踐中，對(duì)于投資者與目標(biāo)公司的股東或者實(shí)際控制人訂立的對(duì)賭協(xié)議的效力及履行的觀點(diǎn)，即倘若不存在法定的無(wú)效事由，原則上應(yīng)當(dāng)認(rèn)定是有效的。

對(duì)于投資者與目標(biāo)公司訂立的對(duì)賭協(xié)議更傾向于“無(wú)效”的審慎裁判態(tài)度，給出了進(jìn)一步指引：“投資方與目標(biāo)公司訂立的‘對(duì)賭協(xié)議’在不存在法定無(wú)效事由的情況下，目標(biāo)公司僅以存在股權(quán)回購(gòu)或者金錢(qián)補(bǔ)償約定為由，主張‘對(duì)賭協(xié)議’無(wú)效的，人民法院不予支持。”也即，投資方與目標(biāo)公司訂立的對(duì)賭協(xié)議并不一刀切的當(dāng)然無(wú)效。而對(duì)賭條款的實(shí)際履行，人民法院原則上“應(yīng)當(dāng)審查是否符合公司法關(guān)于‘股東不得抽逃出資’及股份回購(gòu)的強(qiáng)制性規(guī)定/利潤(rùn)分配的強(qiáng)制性規(guī)定，判決是否支持其訴訟請(qǐng)求。”

總的來(lái)說(shuō)，法院對(duì)于對(duì)賭條款的效力認(rèn)定綜合考量的要素主要包括：是否會(huì)損害公司及其債權(quán)人的利益、是否違背資本維持原則、是否符合公司法關(guān)于“股東不得抽逃出資”及股份回購(gòu)的強(qiáng)制性規(guī)定、目標(biāo)公司是否完成減資程序，以及目標(biāo)公司利潤(rùn)情況等。

因“對(duì)賭協(xié)議”往往約定有股權(quán)回購(gòu)、現(xiàn)金補(bǔ)償?shù)葪l款，若對(duì)賭條款被觸發(fā)，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)變動(dòng)、影響股權(quán)清晰穩(wěn)定而對(duì)上市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙，同時(shí)也會(huì)對(duì)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大影響。因此在IPO審核過(guò)程中，關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的清理問(wèn)題一直是監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注領(lǐng)域。

全面注冊(cè)制以后，證監(jiān)會(huì)將原來(lái)的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》編制成了監(jiān)管規(guī)則適用指引。其中，《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類(lèi)第4號(hào)》中4-3對(duì)發(fā)行人的對(duì)賭協(xié)議相關(guān)事項(xiàng)做了明確要求。

投資機(jī)構(gòu)在投資發(fā)行人時(shí)約定對(duì)賭協(xié)議等類(lèi)似安排的，保薦機(jī)構(gòu)及發(fā)行人律師、申報(bào)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)就以下事項(xiàng)核查并發(fā)表明確核查意見(jiàn)：

一是發(fā)行人是否為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人；

二是對(duì)賭協(xié)議是否存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；

三是對(duì)賭協(xié)議是否與市值掛鉤；

四是對(duì)賭協(xié)議是否存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

存在上述情形的，保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師、申報(bào)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)審慎論證是否符合股權(quán)清晰穩(wěn)定、會(huì)計(jì)處理規(guī)范等方面的要求，不符合相關(guān)要求的對(duì)賭協(xié)議原則上應(yīng)在申報(bào)前清理。

發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在招股說(shuō)明書(shū)中披露對(duì)賭協(xié)議的具體內(nèi)容、對(duì)發(fā)行人可能存在的影響等，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。

解除對(duì)賭協(xié)議應(yīng)關(guān)注以下方面：

（1）約定“自始無(wú)效”，對(duì)回售責(zé)任“自始無(wú)效”相關(guān)協(xié)議簽訂日在財(cái)務(wù)報(bào)告出具日之前的，可視為發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)對(duì)該筆對(duì)賭不存在股份回購(gòu)義務(wù)，發(fā)行人收到的相關(guān)投資款在報(bào)告期內(nèi)可確認(rèn)為權(quán)益工具；對(duì)回售責(zé)任“自始無(wú)效”相關(guān)協(xié)議簽訂日在財(cái)務(wù)報(bào)告出具日之后的，需補(bǔ)充提供協(xié)議簽訂后最新一期經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告。

（2）未約定“自始無(wú)效”的，發(fā)行人收到的相關(guān)投資款在對(duì)賭安排終止前應(yīng)作為金融工具核算。

與舊規(guī)相比，新規(guī)沿用之前的“一個(gè)清理原則、四個(gè)條件及披露要求為例外”的基本要求，在此基礎(chǔ)上增加了發(fā)行人的財(cái)務(wù)要求，要求在財(cái)務(wù)報(bào)告出具日前簽訂補(bǔ)充協(xié)議，終止對(duì)賭條款，并約定“自始無(wú)效”，避免股東投資款從權(quán)益工具分類(lèi)為金融負(fù)債，該追溯調(diào)整可能導(dǎo)致發(fā)行人股改凈資產(chǎn)減少使得出資不實(shí)、凈資產(chǎn)為負(fù)或者不滿(mǎn)足發(fā)行條件中的股本要求。

一、滬市主板

福貝寵物（已問(wèn)詢(xún)）

招股說(shuō)明書(shū)（2023年3月4日）

1、與毅達(dá)投資之約定及解除

2017年3月10日，福貝有限與毅達(dá)投資簽訂《關(guān)于上海福貝寵物用品有限公司之增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《補(bǔ)充協(xié)議一》”），協(xié)議約定，“（1）公司或原股東或?qū)嶋H控制人違反本補(bǔ)充協(xié)議陳述保證事項(xiàng)或出現(xiàn)欺詐等重大誠(chéng)信問(wèn)題（如向投資方提供的財(cái)務(wù)資料等相關(guān)信息存在虛假或重大遺漏情形，或公司出現(xiàn)投資方不知情的賬外銷(xiāo)售等）；（2）公司直至2021年12月31日未能實(shí)現(xiàn)合格IPO或按屆時(shí)有效的合格 IPO 發(fā)行規(guī)則公司已不可能在前述時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)合格IPO；（3）公司或原股東或?qū)嶋H控制人遭受刑事立案?jìng)刹榛驅(qū)举Y本運(yùn)作構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙的行政處罰；（4）公司核心人員（汪迎春）離職；（5）公司2017年至2020年中任一年度凈利潤(rùn)較上一年度下降超過(guò)30%；（6）任一年度經(jīng)投資方認(rèn)可的審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)公司出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)審計(jì)報(bào)告；（7）本補(bǔ)充協(xié)議規(guī)定的其他情形”，毅達(dá)投資有權(quán)要求公司或原股東或?qū)嶋H控制人購(gòu)買(mǎi)其股權(quán)。

2019年5月，福貝有限與毅達(dá)投資簽訂《關(guān)于上海福貝寵物用品有限公司之增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議二》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《補(bǔ)充協(xié)議二》”），終止了《關(guān)于上海福貝寵物用品有限公司之增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》中關(guān)于業(yè)績(jī)承諾、股份回購(gòu)等相關(guān)條款，但約定了出現(xiàn)“公司未能于2021年12月31日前完成向證券監(jiān)管部門(mén)申報(bào)發(fā)行上市的材料，或其發(fā)行上市材料申報(bào)后被撤回、不予受理、終止審查、不予核準(zhǔn)（或注冊(cè)），或因任何原因未能于申報(bào)之日起2年內(nèi)成功上市”的情形，如投資方要求，公司或控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)回購(gòu)?fù)顿Y方持有的公司的部分或全部股權(quán)。

2021年3月1日，福貝寵物與毅達(dá)投資簽訂《關(guān)于上海福貝寵物用品有限公司之增資協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議（二）之解除協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《解除協(xié)議》”），終止了前述協(xié)議及協(xié)議中關(guān)于股份回購(gòu)等相關(guān)對(duì)賭條款，且各方確認(rèn)，截至協(xié)議簽署之日，《補(bǔ)充協(xié)議二》中約定的對(duì)賭條款或其他利益安排條款均未觸發(fā)。

2、與海富長(zhǎng)江、中比基金（SS）、深創(chuàng)投、無(wú)錫紅土、高郵紅土、凱珩投資、圣元投資、毅達(dá)創(chuàng)投之約定及解除

2019年5月31日，福貝有限與海富長(zhǎng)江、中比基金（SS）、深創(chuàng)投、無(wú)錫紅土、高郵紅土、凱珩投資、圣元投資、毅達(dá)創(chuàng)投簽署《海富長(zhǎng)江成長(zhǎng)股權(quán)投資（湖北）合伙企業(yè)（有限合伙）、中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、無(wú)錫紅土紅路創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）、高郵紅土創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）、寧波梅山保稅港區(qū)凱珩凱信投資合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波梅山保稅港區(qū)圣元方圓投資管理中心（有限合伙）、南通毅達(dá)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和汪迎春及上海福貝寵物用品有限公司其他現(xiàn)有股東簽訂之上海福貝寵物用品有限公司增資補(bǔ)充協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《補(bǔ)充協(xié)議一》”），協(xié)議約定，“目標(biāo)公司未能于2021年12月31日前完成向證券監(jiān)管部門(mén)申報(bào)發(fā)行上市的材料，或其發(fā)行上市材料申報(bào)后被撤回、不予受理、終止審查、不予核準(zhǔn)（或注冊(cè)），或因任何原因未能于申報(bào)之日起2年內(nèi)成功上市”，如投資方要求，目標(biāo)公司或控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)回購(gòu)?fù)顿Y方持有的目標(biāo)公司的部分或全部股權(quán)。

2021年3月1日，福貝寵物與海富長(zhǎng)江、中比基金（SS）、深創(chuàng)投、無(wú)錫紅土、高郵紅土、凱珩投資、圣元投資、毅達(dá)創(chuàng)投簽署《海富長(zhǎng)江成長(zhǎng)股權(quán)投資（湖北）合伙企業(yè)（有限合伙）、中國(guó)-比利時(shí)直接股權(quán)投資基金、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、無(wú)錫紅土紅路創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）、高郵紅土創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）、寧波梅山保稅港區(qū)凱珩凱信投資合伙企業(yè)（有限合伙）、寧波梅山保稅港區(qū)圣元方圓投資管理中心（有限合伙）、南通毅達(dá)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）與汪迎春關(guān)于上海福貝寵物用品有限公司投資協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議之解除協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《解除協(xié)議》”），終止了前述協(xié)議及協(xié)議中關(guān)于股份回購(gòu)等相關(guān)對(duì)賭條款，且各方確認(rèn)，截至協(xié)議簽署之日，前述協(xié)議中約定的對(duì)賭條款或其他利益安排條款均未觸發(fā)。

綜上所述，公司股東投資福貝寵物的對(duì)賭協(xié)議均已解除，不存在特殊權(quán)利恢復(fù)條款，也不存在其他特殊權(quán)利約定。

二、深市主板

世盟股份（已問(wèn)詢(xún)）

招股說(shuō)明書(shū)（2023年3月23日）

1、部分發(fā)行人股東享有特殊權(quán)利的情況

2021年3月18日，首新晉元、朱方文、李家圣及興承經(jīng)緯（以下統(tǒng)稱(chēng)“投資方”）與發(fā)行人、張經(jīng)緯、張瀟冉、海天匯榮、世盟投資、世盟經(jīng)緯及經(jīng)緯和君（以下統(tǒng)稱(chēng)“發(fā)行人與其全體股東”）簽署《關(guān)于世盟供應(yīng)鏈管理股份有限公司之增資協(xié)議》及《關(guān)于世盟供應(yīng)鏈管理股份有限公司之股東協(xié)議》（以下統(tǒng)稱(chēng)“投資協(xié)議”），投資協(xié)議中約定投資方享有信息權(quán)和檢查權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)及共同出售權(quán)、反稀釋權(quán)、領(lǐng)售權(quán)（興承經(jīng)緯不享有該項(xiàng)權(quán)利）、回購(gòu)權(quán)、優(yōu)先清算權(quán)、最優(yōu)惠待遇等股東特殊權(quán)利。

2、股東特殊權(quán)利的解除情況

為解除投資協(xié)議中發(fā)行人作為股東特殊權(quán)利的義務(wù)主體所承擔(dān)的責(zé)任，發(fā)行人與其全體股東于2021年4月1日共同簽署《世盟供應(yīng)鏈管理股份有限公司股東協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《補(bǔ)充協(xié)議（一）》”），同意投資協(xié)議反稀釋權(quán)項(xiàng)下關(guān)于公司補(bǔ)償?shù)牧x務(wù)自始無(wú)效，也不存在任何效力自動(dòng)恢復(fù)安排；自2021年3月18日起，公司不作為投資協(xié)議回購(gòu)權(quán)項(xiàng)下的回購(gòu)義務(wù)人，也不為該等回購(gòu)權(quán)的實(shí)現(xiàn)承擔(dān)任何連帶責(zé)任、補(bǔ)充責(zé)任或者其他任何形式的責(zé)任。

2021年12月1日，為徹底解除投資協(xié)議中約定的關(guān)于股東的特殊權(quán)利，發(fā)行人與其全體股東簽署《世盟供應(yīng)鏈管理股份有限公司股東協(xié)議與增資協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議（二）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《補(bǔ)充協(xié)議（二）》”），約定《股東協(xié)議》及《補(bǔ)充協(xié)議（一）》均予以解除（包括但不限于股東協(xié)議第11.2.2條）且自始無(wú)效（協(xié)議解除的效力追溯至前述協(xié)議簽署之日），《增資協(xié)議》項(xiàng)下股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制（第5.3 條）、交割后承諾（第7.1條至7.4條）等條款均予以解除且自始無(wú)效（條款解除的效力追溯至增資協(xié)議簽署之日）。

綜上，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，發(fā)行人與其股東簽署的投資協(xié)議中所涉及的特殊股東權(quán)利條款及對(duì)賭條款均已自始無(wú)效且不附恢復(fù)條款地終止。

3、保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師意見(jiàn)

保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師認(rèn)為：截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，發(fā)行人與其股東簽署的投資協(xié)議中所涉及的特殊股東權(quán)利條款及對(duì)賭條款均已自始無(wú)效且不附恢復(fù)條款地終止，發(fā)行人不存在任何以公司或其股東作為對(duì)賭協(xié)議當(dāng)事人、可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化、與公司市值掛鉤或可能?chē)?yán)重影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響公司股東權(quán)益的情形，符合《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類(lèi)第4號(hào)》第 4-3 條中關(guān)于對(duì)賭協(xié)議的清理要求。

三、科創(chuàng)板

四、創(chuàng)業(yè)板

智信精密

第二輪問(wèn)詢(xún)回復(fù)（2023年4月25日）

問(wèn)題：

（1）紅杉智盛受讓智信有限股權(quán)時(shí)，與發(fā)行人、發(fā)行人股東李曉華、張國(guó)軍、周欣、朱明園、智誠(chéng)通達(dá)簽署《關(guān)于深圳市智信精密儀器有限公司之股東協(xié)議》，約定了紅杉智盛享有董事會(huì)及股東會(huì)特別決議事項(xiàng)一票否決權(quán)、薪酬審議權(quán)、知情權(quán)、檢查權(quán)、解散、清算或終止情形時(shí)可分配財(cái)產(chǎn)補(bǔ)足權(quán)、限制其他股東轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)及共同出售權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、整體出售權(quán)等特殊權(quán)利條款；

（2）2021年9月27日，發(fā)行人、李曉華、張國(guó)軍、周欣、朱明園、智誠(chéng)通達(dá)與紅杉智盛簽署《補(bǔ)充協(xié)議》。各方同意紅杉智盛享有的特殊權(quán)利條款自發(fā)行人遞交合格上市申請(qǐng)之日起終止，屆時(shí)發(fā)行人所有股東按公司章程之約定享有股東權(quán)利。在發(fā)行人主動(dòng)撤回合格上市申請(qǐng)或發(fā)行人合格上市申請(qǐng)未通過(guò)審核或不予注冊(cè)或出現(xiàn)其他合格上市失敗之情形時(shí)該等權(quán)利約定自動(dòng)恢復(fù)效力。

請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明：

（1） 紅杉智盛享有董事會(huì)及股東會(huì)特別決議事項(xiàng)一票否決權(quán)等權(quán)利是否可能導(dǎo)致發(fā)行人控制權(quán)發(fā)生變化及其依據(jù)；

（2） 上述協(xié)議存在恢復(fù)條款且發(fā)行人作為當(dāng)事人的情形，是否符合《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票首次公開(kāi)發(fā)行上市審核問(wèn)答》第 13 條的規(guī)定。

回復(fù)：

紅杉智盛享有董事會(huì)及股東會(huì)特別決議事項(xiàng)一票否決權(quán)等權(quán)利是否可能導(dǎo)致發(fā)行人控制權(quán)發(fā)生變化及其依據(jù)

智信有限、李曉華、張國(guó)軍、周欣、朱明園、智誠(chéng)通達(dá)與紅杉智盛于2018年9月簽署《關(guān)于深圳市智信精密儀器有限公司之股東協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《股東協(xié)議》”），約定了紅杉智盛及委派董事的特別決議事項(xiàng)，主要包括公司及其控股子公司（不論既存或?qū)⒂械模氖掳l(fā)行證券、進(jìn)行投前估值低于20億元的融資、變更紅杉智盛持股數(shù)量及/或股東權(quán)利、修改章程、分配紅利、改變公司董事會(huì)人數(shù)、合并兼并重組等導(dǎo)致重大資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、使公司控制權(quán)發(fā)生變動(dòng)的交易等二十三項(xiàng)重大事項(xiàng)，在遵照中國(guó)法律及公司章程規(guī)定履行董事會(huì)、股東會(huì)等內(nèi)部決議程序時(shí)，前述事項(xiàng)須取得包括紅杉智盛委派董事、紅杉智盛之同意，否則不得實(shí)施。特別決議事項(xiàng)均為公司重大決策事項(xiàng)，需謹(jǐn)慎審議以保護(hù)紅杉智盛股東權(quán)益，并非為謀取發(fā)行人控制權(quán)而設(shè)置?！豆蓶|協(xié)議》中其他特殊權(quán)利條款不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定。

財(cái)務(wù)投資人及其委派的董事在發(fā)行人股東（大）會(huì)、董事會(huì)對(duì)部分事項(xiàng)享有“一票否決權(quán)”系較常見(jiàn)的給予投資人的保護(hù)性安排。紅杉智盛作為財(cái)務(wù)投資人，其投資的目的主要在于通過(guò)所投資股權(quán)的增值實(shí)現(xiàn)投資收益，并不在于獲得被投資主體的實(shí)際控制權(quán)。

截至本審核問(wèn)詢(xún)函回復(fù)出具日，紅杉智盛持有發(fā)行人16%的股份，并委派一名董事，紅杉智盛及其委派董事?lián)碛械摹耙黄狈駴Q權(quán)”系保護(hù)性權(quán)利，其無(wú)法依靠“一票否決權(quán)”的行使獨(dú)立就某項(xiàng)議案形成有效決議并實(shí)際控制發(fā)行人，亦未出現(xiàn)紅杉智盛主動(dòng)聯(lián)合其他股東謀取發(fā)行人實(shí)際控制權(quán)的情形。

同時(shí)，經(jīng)核查紅杉智盛投資入股發(fā)行人以來(lái)的歷次董事會(huì)、股東（大）會(huì) 會(huì)議資料，發(fā)行人及其前身智信有限全體董事、股東就歷次董事會(huì)、股東（大）會(huì)審議事項(xiàng)均保持一致意見(jiàn)，紅杉智盛及其委派董事從未行使過(guò)“一票否決權(quán)”，不存在對(duì)發(fā)行人的董事會(huì)、股東（大）會(huì)實(shí)施控制的意圖。

2022 年 6 月 14 日，發(fā)行人、李曉華、張國(guó)軍、周欣、朱明園、智誠(chéng)通達(dá)與紅杉智盛簽署《<關(guān)于深圳市智信精密儀器有限公司之股東協(xié)議>之補(bǔ)充協(xié)議（二）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《補(bǔ)充協(xié)議（二）》”）。各方同意紅杉智盛享有的特殊權(quán)利條款均不可撤銷(xiāo)并未附加任何條件地終止，且該等特殊權(quán)利安排自始無(wú)效，屆時(shí)發(fā)行人所有股東按公司章程之約定享有股東權(quán)利。各方確認(rèn)，前述特殊權(quán)利條款終止后，紅杉智盛與發(fā)行人及其他股東不存在任何對(duì)賭協(xié)議、回購(gòu)協(xié)議、特殊權(quán)利條款或其他類(lèi)似安排。

綜上所述，紅杉智盛享有的董事會(huì)及股東（大）會(huì)特別決議事項(xiàng)一票否決權(quán)等權(quán)利主要系財(cái)務(wù)投資人的保護(hù)性條款，紅杉智盛及其委派董事無(wú)法通過(guò)該等權(quán)利對(duì)發(fā)行人實(shí)際控制，且權(quán)利存續(xù)期間紅杉智盛及其委派董事從未行使過(guò) “一票否決權(quán)”；《股東協(xié)議》中其他特殊權(quán)利條款不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定，根據(jù)《補(bǔ)充協(xié)議（二）》，上述特殊權(quán)利條款均已不可撤銷(xiāo)并未附加任何條件地終止，且自始無(wú)效。因此紅杉智盛享有的董事會(huì)及股東會(huì)特別決議事項(xiàng)一票否決權(quán)等權(quán)利不存在可能導(dǎo)致發(fā)行人控制權(quán)發(fā)生變化的情形。

上述協(xié)議存在恢復(fù)條款且發(fā)行人作為當(dāng)事人的情形，是否符合《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票首次公開(kāi)發(fā)行上市審核問(wèn)答》第 13 條的規(guī)定

2022年6月14日，發(fā)行人、李曉華、張國(guó)軍、周欣、朱明園、智誠(chéng)通達(dá)與紅杉智盛簽署《<關(guān)于深圳市智信精密儀器有限公司之股東協(xié)議>之補(bǔ)充協(xié)議（二）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《補(bǔ)充協(xié)議（二）》”）。各方同意紅杉智盛享有的特殊權(quán)利條款均不可撤銷(xiāo)并未附加任何條件地終止，且該等特殊權(quán)利安排自始無(wú)效，屆時(shí)發(fā)行人所有股東按公司章程之約定享有股東權(quán)利。各方確認(rèn)，前述特殊權(quán)利條款終止后，紅杉智盛與發(fā)行人及其他股東不存在任何對(duì)賭協(xié)議、回購(gòu)協(xié)議、特殊權(quán)利條款或其他類(lèi)似安排。

據(jù)此，發(fā)行人及其股東所涉及的全部特殊權(quán)利條款均已完全終止且自始無(wú)效，不含有效力恢復(fù)條款，發(fā)行人已經(jīng)依照《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類(lèi)第4號(hào)》4-3的要求完成了對(duì)紅杉智盛在投資發(fā)行人時(shí)約定的特殊權(quán)利條款的清理，符合《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類(lèi)第4號(hào)》4-3的規(guī)定。

五、北交所

富恒新材（已問(wèn)詢(xún)）

1、第一輪問(wèn)詢(xún)的回復(fù)（2023年3月24日）

問(wèn)題：

根據(jù)申請(qǐng)文件：（1）2011 年 2 月，銘潤(rùn)投資與富恒有限、姚秀珠和鄭慶良簽署了《增資協(xié)議》，上述協(xié)議含有特別權(quán)利條款。2017 年 10 月，銘潤(rùn)投資與發(fā)行人、姚秀珠、鄭慶良簽署了《補(bǔ)充協(xié)議二》，約定各簽署方解除相關(guān)特殊權(quán)利條款，并解除《銘潤(rùn)投資增資補(bǔ)充協(xié)議》。

（2）2011年5月，浙江中科、中山中科和富恒有限、姚秀珠和鄭慶良簽署了含有對(duì)賭及回購(gòu)等特別權(quán)利條款的協(xié)議，2014年4月，因未能完成《浙江中科、中山中科增資補(bǔ)充協(xié)議》中約定的業(yè)績(jī)要求，鄭慶良控制的冠海投資，將其持有的公司 85.4072 萬(wàn)股股份（占總股本的 1.2201%）以1元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給浙江中科，將其持有的342.2884萬(wàn)股股份（占總股本的4.8899%）以1元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中山中科。2015年4月，中山中科、 浙江中科、姚秀珠、鄭慶良和發(fā)行人簽署了《增資補(bǔ)充協(xié)議三》，約定自公司向全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申報(bào)掛牌材料之日起豁免相關(guān)方關(guān)于對(duì)賭條款的所有責(zé)任和義務(wù)，中山中科、浙江中科放棄要求實(shí)際控制人回購(gòu)股份或進(jìn)行投資收益補(bǔ)償。

請(qǐng)發(fā)行人說(shuō)明相關(guān)協(xié)議目前的存續(xù)狀態(tài)、發(fā)行人需承擔(dān)的義務(wù)，對(duì)賭及回購(gòu)條款的解除情況，是否存在效力恢復(fù)條款，是否可能影響發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力；發(fā)行人股東是否存在股權(quán)代持，是否可能影響發(fā)行人的股權(quán)穩(wěn)定性，如是，請(qǐng)充分揭示風(fēng)險(xiǎn)并作重大事項(xiàng)提示。

請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行核查，并發(fā)表明確意見(jiàn)。

回復(fù)：

截至本問(wèn)詢(xún)回復(fù)出具日，發(fā)行人與銘潤(rùn)投資、中山中科、浙江中科等存在的對(duì)賭及回購(gòu)條款、特殊股東權(quán)利約定及承諾已實(shí)際履行或解除，上述特殊投資約定對(duì)各方均不再有約束力，亦不存在效力恢復(fù)條款。相關(guān)事項(xiàng)已經(jīng)發(fā)行人、銘潤(rùn)投資、中山中科、浙江中科書(shū)面確認(rèn)，發(fā)行人股東不存在股權(quán)代持情況，各方之間不存在股權(quán)爭(zhēng)議或糾紛，不會(huì)對(duì)發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和股權(quán)穩(wěn)定性構(gòu)成重大不利影響。

2、第二輪問(wèn)詢(xún)（2023年4月3日）

說(shuō)明無(wú)償獲得金鼎創(chuàng)贏借款的商業(yè)合理性，是否構(gòu)成實(shí)際控制人對(duì)發(fā)行人的利益輸送，是否存在介紹或讓渡商業(yè)機(jī)會(huì)、是否存在應(yīng)披未披的對(duì)賭協(xié)議、是否存在股權(quán)代持等其他利益安排，以及金鼎創(chuàng)贏借款資金來(lái)源。

一、已簽署對(duì)賭協(xié)議，準(zhǔn)備申報(bào)的企業(yè)

企業(yè)可以在中介機(jī)構(gòu)的建議下，和投資方簽署補(bǔ)充協(xié)議，約定自申報(bào)受理之日或者提早至輔導(dǎo)驗(yàn)收前，對(duì)賭協(xié)議自始無(wú)效且不附恢復(fù)條款地終止。

二、對(duì)于尚未簽署對(duì)賭協(xié)議的企業(yè)

可在即將簽署的協(xié)議文本中，直接加入自申報(bào)受理之日或者提早至輔導(dǎo)驗(yàn)收前，對(duì)賭協(xié)議自始無(wú)效且不附恢復(fù)條款地終止的約定。